🌸【 五一前瞻】出行均衡增长，国际回流支撑境内游，关注酒店错杀机会 ✈️ 航空：价格强势支撑RASK，量端节前偏弱 据航旅纵横，截至4/24五一国内机票预订量超
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🌸【 五一前瞻】出行均衡增长，国际回流支撑境内游，关注酒店错杀机会
✈️ 航空：价格强势支撑RASK，量端节前偏弱 据航旅纵横，截至4/24五一国内机票预订量超470万张、出入境超50万张（略增）；2025年同期航旅纵横披露国内预订量超542万张，今年临期国内预订vs去年同期明显回落。但回落并非需求收缩，而是受春假叠加效应影响导致跨期释放与结构性迁移（春假窗口已分流部分中产学生家庭客流），错峰特征显著、三线及以下城市预订增长最快。 我们的预测：交通运输部4/28预测民航客运量1,175万人次（较2025年实际1,115万同比+5.4%）。考虑(1)航旅纵横临期国内预订vs去年同期回落、未见改善；(2)油价上行+出境运力调整+2025年五一+11.8%超高基数三重压力，节前数据隐含实际客运量同比或偏弱于官方预测的风险；但历史上交运部节前预测系统性偏保守（2024国庆与2025五一民航实际均超预测3-4pcts），实际客流仍有一定上行空间。含税均价同比+13%~+15%（扣燃油附加费+2%~+5%）、RASK +13%~+18%的量价复合判断保留。
🌏 出境：燃油+取消率双重挤压，结构分化 国际喷气燃油价格较2月底翻倍（$99→$209/桶），国际航班取消率从3.6%升至7.4%，部分热门目的地航班停飞或票价翻倍。航空公司因燃油附加费大幅调整采取避险，出境运力呈"局部收缩、结构分化"特征。结构上东南亚+26%/欧洲+13%为亮点，日本-53%/西亚-36.7%/东亚-23.3%运力收缩明显。建议关注后续国际油价波动对民航供给侧的持续影响。 🚄 铁路：供给加码、长途秒空 据国铁集团，全国铁路五一预计发送超1.4亿人次（8天运输期口径，即4/29-5/6）、日均开行约1.3万列。长三角3,180万人次/+5%、广州局2,260万/+4.7%，京港/京广/沪昆等开售即"秒空"。参考2026春节铁路日均+4.8%、清明日均+8.4%、交通运输部4/28预测1.07亿人次（5天假期口径，较2025年实际1.017亿同比+5.2%），我们预计五一全国铁路客运量日均同比+5%~+8%。供给加码、热门线路秒空、连休省份外溢三方共振使五一日均同比贴近清明实证水平。
🚗 公路：自驾延续强势 自驾继续是绝对主力（公路占跨区域出行总量比例约91.6%）。据途牛境内自驾游预订人次+30%、租租车4-7天中长途租车需求+13%，自驾向中长途/深度探索转型。省级预测显示：河南高速出口流量2,100万辆/+10%、5/1单日峰值490万辆；四川高速车流量2,455.3万辆次/同比+7.8%（较平时+89.5%）。我们预计全国公路客运量同比+5%~+8%（清明+5.4%下限锚、春节+8.0%上限锚）。
📊 总流量预测 交通运输部4/28预测2026年五一全社会跨区域人员流动量15.2亿人次/同比+4%（公路占比91.6%/流动量约13.92亿、铁路1.07亿/同比+5.2%（按2025年1.017亿测算）/民航1,175万/同比+5.4%（按2025年1,115万测算）），日均3.04亿/创历史同期新高；5/1单日3.44亿/+3.3%、全国高速车流7,000万辆次/+3.5%。 参考(1)2025五一总+7.9%（公路+7.6%/铁路+10.8%/民航+11.8%/水路+24.9%）；(2)2026清明总+5.6%（公路+5.4%/铁路+8.4%/民航+1.6%/水路+8.4%）；(3)节前预订/运输量偏弱信号，我们预计2026五一总跨区域同比+3.5%~+5%（中性约+4%），与交通运输部预测基本一致，但结构上民航或偏弱于官方。
🎒 春假省份覆盖：五一增量比清明小 清明春假覆盖江苏/安徽/四川/浙江少数地区约2,620万学生；五一覆盖浙江（约600万）+山东（4-10市约245-600万）+辽宁（沈阳/大连/鞍山等11市州4/28-30放春假，约300万）+湖南（5市约230万）+重庆/广东/海南/江西等约100-200万，合计约1,700万学生。五一比清明少约900万学生覆盖，对应边际增量人次少约500-700万；但五一连休5天vs清明3天，单人弹性更大，净增量量级温和但小于清明。清明实证春假省份机场起降同比+6.63pcts领先，我们预计五一连休省份+5~+7pcts相对超额延续。
🎯 消费特征：亲子主导、错峰前置、下沉小城+入境领涨 出游结构：据同程五一机票提前30天以上预订量同比+25%；4/24-26构成"请4休11"先发族第一波出行高峰；平台综合数据显示5/2-3票价较4/30和5/5低约40%。 人群特征：亲子家庭主导，据携程春假亲子用户出行占比从32%跃升至59%；据首旅·逸扉游客平均停留从2.5天升至3.2天；提前7-15天预订占比65%。 目的地热点：(1)下沉小城多平台共振，据同程县域旅行产品预订热度+128%；据去哪儿海南定安/四川泸州/广东中山酒店预订+8.7倍/+5.3倍/+4.3倍；飞猪五一黑马目的地几乎全为小城（云南玉溪、广东中山、云南德宏等）；价格端飞张掖/齐齐哈尔均价同比降约两成。(2)入境游延续高景气，据航旅纵横入境航线机票预订超55万/同比+20%。
🏨 酒店：前期回调或为错杀，RevPAR温和修复 近期数据：4/20-4/26周RevPAR +9.7%（vs上周+5.2%提速），4月日均RevPAR+8.1%、Q2 QTD+6.7%（vs Q1+3.1%显著改善）。4/20当周预订口径ADR +6.1%（vs 2025同期+4.3%提速），分档次预订口径ADR经济/中档/高档/豪华+3.6%/+3.9%/+2.3%/+0.4%，全面转正vs去年同期-0.3%~-4.5%，中高端ADR已实质性修复。 五一测算（过夜游客口径）：参考2025五一过夜游客中铁路占57.8%、公路35.8%、航空6.4%，按铁路+6.5%/公路+6.5%/航空0%加权，我们预计间夜量同比+6%~+7%；供给端客房同比从年初+7.4%降至4月+6.5%（增速持续收敛），OCC基本持平，ADR延续清明+4.6%~当前+7.1%水平。我们预计五一酒店大盘RevPAR同比+5%左右。
💼 投资策略 全年视角支撑酒店景气位居消费高位：(1)供给降速，全国客房同比从年初+7.4%降至4月+6.5%、中高端房量同比+5%~+7%；(2)春秋假加成，弹性假期政策延续，学生覆盖叠加效应推升节假日量价；(3)商旅禁酒令低基数，2025年低基数下2026年商旅修复弹性可期；(4)头部分红回购，华住/亚朵等龙头资本回报率提升。 分行业策略： 酒店：五一ADR修复+商旅低基数+供给降速三重利好。推荐华住（19xPE）、亚朵（16xPE）；关注首旅、君亭。 OTA：估值低叠加监管落地窗口反弹机会。推荐携程（12xPE）；关注同程（9xPE）。 景区：春假落地较快目的地的本省/临省景区受益。推荐三特索道、九华旅游、三峡旅游；关注宋城、黄山、香港中旅。 离岛免税：澳门/三亚对出国需求的替代。推荐中国中免。
⚠️ 风险因素：国际航线暴露较大的标的承压（日本-53%/东亚-23.3%运力收缩）；油价上行5%敏感性下民航客运量回落2-4pcts；消费力压制下高客单价目的地需求弱化。
总体总结
主题正文
- 🌸【 五一前瞻】出行均衡增长，国际回流支撑境内游，关注酒店错杀机会
- 但回落并非需求收缩，而是受春假叠加效应影响导致跨期释放与结构性迁移（春假窗口已分流部分中产学生家庭客流），错峰特征显著、三线及以下城市预订增长最快。
- 参考2026春节铁路日均+4.8%、清明日均+8.4%、交通运输部4/28预测1.07亿人次（5天假期口径，较2025年实际1.017亿同比+5.2%），我们预计五一全国铁路客运量日均同比+5%~+8%。
- 交通运输部4/28预测2026年五一全社会跨区域人员流动量15.2亿人次/同比+4%（公路占比91.6%/流动量约13.92亿、铁路1.07亿/同比+5.2%（按2025年1.017亿测算）/民航1,175万/同比+5.4%（按2025年1,115万测算）），日均3.04亿/创历史同期新高；
- 五一覆盖浙江（约600万）+山东（4-10市约245-600万）+辽宁（沈阳/大连/鞍山等11市州4/28-30放春假，约300万）+湖南（5市约230万）+重庆/广东/海南/江西等约100-200万，合计约1,700万学生。
- 近期数据：4/20-4/26周RevPAR +9.7%（vs上周+5.2%提速），4月日均RevPAR+8.1%、Q2 QTD+6.7%（vs Q1+3.1%显著改善）。
- 4/20当周预订口径ADR +6.1%（vs 2025同期+4.3%提速），分档次预订口径ADR经济/中档/高档/豪华+3.6%/+3.9%/+2.3%/+0.4%，全面转正vs去年同期-0.3%~-4.5%，中高端ADR已实质性修复。
- 五一测算（过夜游客口径）：参考2025五一过夜游客中铁路占57.8%、公路35.8%、航空6.4%，按铁路+6.5%/公路+6.5%/航空0%加权，我们预计间夜量同比+6%~+7%；