【天风轻纺】太阳纸业：Q1具备经营韧性，箱板盈利环比改善 🔆 26Q1收入100.8亿，同比+1.9%；归母9.1亿，同比+2.3%，环比+20.7%；扣非8.

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【天风轻纺】太阳纸业：Q1具备经营韧性，箱板盈利环比改善

🔆 26Q1收入100.8亿，同比+1.9%；归母9.1亿，同比+2.3%，环比+20.7%；扣非8.9亿，同比+0.4%，环比+23%；

Q1归母利润略好于预期，预计主要系南宁产能释放，此外箱板纸3月价格较为坚挺，南宁/老挝基地盈利环比改善。

Q2行业景气度环比弱化，公司产能增量稳步释放，成本&管理红利持续显现，我们预计Q2利润有望保持相对平稳。

🔆26Q1毛利率14.8%，同比-1pct，环比-0.6pct；归母净利率9%，同比持平，环比+1.7pct。

🔆Q1分产品：预计浆纸系环比平稳；箱板纸销量同比增长，盈利环比改善，其中山东基地稳定、南宁产能爬坡成本优化、老挝美废价格低位盈利抬升；溶解浆淡季销量及盈利环比下降，预计Q2改善。

🔆产能方面，公司山东70WT箱板纸+60WT化学浆预计26Q3投产，各基地浆纸一体协同效应有望强化，底部利润有望持续抬升。

总体总结

主题正文

1. 【天风轻纺】太阳纸业：Q1具备经营韧性，箱板盈利环比改善
2. Q1归母利润略好于预期，预计主要系南宁产能释放，此外箱板纸3月价格较为坚挺，南宁/老挝基地盈利环比改善。
3. Q2行业景气度环比弱化，公司产能增量稳步释放，成本&管理红利持续显现，我们预计Q2利润有望保持相对平稳。
4. 🔆26Q1毛利率14.8%，同比-1pct，环比-0.6pct；
5. 🔆Q1分产品：预计浆纸系环比平稳；
6. 箱板纸销量同比增长，盈利环比改善，其中山东基地稳定、南宁产能爬坡成本优化、老挝美废价格低位盈利抬升；
7. 溶解浆淡季销量及盈利环比下降，预计Q2改善。
8. 🔆产能方面，公司山东70WT箱板纸+60WT化学浆预计26Q3投产，各基地浆纸一体协同效应有望强化，底部利润有望持续抬升。