【国泰海通】泸州老窖2025年报&2026一季报速览：25Q4大力度出清 2026年经营目标： 把握稳中求进的总基调，打好开局之年的攻坚 想看更多请加V：xia

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【国泰海通】泸州老窖2025年报&2026一季报速览：25Q4大力度出清

2026年经营目标： 把握稳中求进的总基调，打好开局之年的攻坚 想看更多请加V：xian20210130 战役。

股东回报： 25年度中期+末期每股合计分红5.775元，分红总额85亿元（承诺分红额下限），分红率78%，当前股息率5.8%。

业绩表现： 2025：营收257.3亿元（同比-17.5%），归母净利108.3亿元（-19.6%），毛利率86.6%（-0.9pct），归母净利率42.1%（-1.1pct）。

25Q4：营收-62.2%、归母净利-96.4%至0.7亿，毛利率82.3%（-2.1pct），销售费率31.4%（+16.3pct），管理费率10.8%（+5.9pct），归母净利率2.6%（-24.7pct）。

26Q1：营收-14.2%、归母净利-19.3%，毛利率85.8%（-0.7pct），销售费率8.6%（+0.4pct），管理费率2.4%（+0.3pct），归母净利率46.2%（-2.9pct）。

• 25Q4+26Q1合并营收增速-34.6%、归母净利增速-41.7%。

预收款项相关： 25Q3末、25Q4末、26Q1末合同负债分别为38.4亿元、33.7亿元、27.9亿元，环比回落。

分产品： 2025：中高档酒收入229.7亿元、-17%（量-13%、价-4%），毛利率90.9%（-0.9pct）；其他酒收入26.4亿元、-24%（量-20%、价-5%），毛利率50.1%（-3.9pct）。

25H2：中高档酒收入-36%（量-39%、价+5%），其他酒收入-30%（量-30%、价持平）。

总体总结

主题正文

1. 25年度中期+末期每股合计分红5.775元，分红总额85亿元（承诺分红额下限），分红率78%，当前股息率5.8%。
2. 2025：营收257.3亿元（同比-17.5%），归母净利108.3亿元（-19.6%），毛利率86.6%（-0.9pct），归母净利率42.1%（-1.1pct）。
3. 25Q4：营收-62.2%、归母净利-96.4%至0.7亿，毛利率82.3%（-2.1pct），销售费率31.4%（+16.3pct），管理费率10.8%（+5.9pct），归母净利率2.6%（-24.7pct）。
4. 26Q1：营收-14.2%、归母净利-19.3%，毛利率85.8%（-0.7pct），销售费率8.6%（+0.4pct），管理费率2.4%（+0.3pct），归母净利率46.2%（-2.9pct）。
5. 25Q3末、25Q4末、26Q1末合同负债分别为38.4亿元、33.7亿元、27.9亿元，环比回落。
6. 2025：中高档酒收入229.7亿元、-17%（量-13%、价-4%），毛利率90.9%（-0.9pct）；
7. 其他酒收入26.4亿元、-24%（量-20%、价-5%），毛利率50.1%（-3.9pct）。
8. 25H2：中高档酒收入-36%（量-39%、价+5%），其他酒收入-30%（量-30%、价持平）。