瑞普生物2026Q1点评 🔥事件： 公司26Q1实现营收8.26亿元，同比+0.55%；实现归母净利润1.08亿元，同比-7.08%；扣非归母净利润0.95亿元
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瑞普生物2026Q1点评
🔥事件： 公司26Q1实现营收8.26亿元，同比+0.55%；实现归母净利润1.08亿元，同比-7.08%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+2.15%。若剔除一季度税收政策影响，同口径下，扣非归母净利润同比+30.9%，主业保持高增速
🎙我们的分析和判断： 1、传统业务-业务基石：疫苗与原料药&制剂双轮驱动构筑业绩基石。 26Q1，尽管受到税率政策变化的影响，但整体业务仍保持了较为可观的收入增长趋势。公司计划今年禽板块收入同比+20%以上，家畜板块同比+17%-18%，国际化业务同比+20%-30%。针对疫苗产品税率变化，公司积极与下游客户对接，仅就核心大单品与客户协商调价，同时通过提供整套疫病解决方案，提高下游养殖企业的费效比，从而获得客户支持。原料业务方面，原料药业务收入同比+11%，较前两年同期表现有所好转，公司还通过提高高毛利产品的占比，改善了毛利率水平。
2、宠物业务-打开空间：产品+供应链+渠道三位一体，高增、高壁垒。 宠物板块（药苗+供应链）26Q1同比收入增幅超20%，今年将以20%-30%的增速继续高速发展。 ① 瑞普-宠物动保供应商： 凭借完善的产品矩阵，预计今年公司宠物药苗收入达1.6亿元，其中线下约1.1亿元、线上约5000万元；产品结构上，猫三联占比40%–50%，驱虫药及新上市的猫干扰素合计占30%–40%。 ② 中瑞-宠物医疗供应链： 今年供应链平台目标收入10-15亿，同比+28%~+92%，并通过统一管理，打造成为国内宠物行业第一品牌，另外还将通过自主研发产品占比的提升（从当前不足5%提升至两位数以上），以提升毛利率。 ③ 瑞派-宠物医院：瑞派上市在即，通过瑞派宠物医院的门店扩张，有望带动瑞普的宠物药苗产品实现快速增长 我们认为在宠物产业链“向内生长”的大时代，空间仅次于食品的医疗赛道，协同作用带来的瑞普宠物药苗的成长非常可期。
3、微生物蛋白-增长新曲线：菌丝蛋白有望提供第三增长曲线 对我国而言，微生物菌丝蛋白的普及有助于缓解粮食安全与健康需求，具有战略意义。而且，菌丝蛋白应用场景广阔（e.g.肉制品、蛋白饮料、保健品等），预计未来将有很大的市场空间。公司已启动万吨级产业化项目，预计于今年第四季度试车，27年预计产能爬坡至40%-50%， 预计可在当年新增收入约6亿元、新增净利润8000万-1亿元，增厚公司收入和利润。
4、投资建议： 作为宠物医疗国产龙头，公司凭借独特的三位一体打法，构筑了高竞争壁垒，并处于高成长赛道。我们看好其持续的成长性。另外，菌丝蛋白的投产和动保产品的出海，都为公司提供更广阔的利润增长来源。我们预计公司26/27年利润分别为5.3、6.7亿元，对应现市值仅16倍、13倍PE，结合其传统动保的行业地位及宠物动保赛道的高成长性，公司未来成长空间广阔，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 若剔除一季度税收政策影响，同口径下，扣非归母净利润同比+30.9%，主业保持高增速
- 26Q1，尽管受到税率政策变化的影响，但整体业务仍保持了较为可观的收入增长趋势。
- 针对疫苗产品税率变化，公司积极与下游客户对接，仅就核心大单品与客户协商调价，同时通过提供整套疫病解决方案，提高下游养殖企业的费效比，从而获得客户支持。
- ① 瑞普-宠物动保供应商： 凭借完善的产品矩阵，预计今年公司宠物药苗收入达1.6亿元，其中线下约1.1亿元、线上约5000万元；
- ② 中瑞-宠物医疗供应链： 今年供应链平台目标收入10-15亿，同比+28%~+92%，并通过统一管理，打造成为国内宠物行业第一品牌，另外还将通过自主研发产品占比的提升（从当前不足5%提升至两位数以上），以提升毛利率。
- ③ 瑞派-宠物医院：瑞派上市在即，通过瑞派宠物医院的门店扩张，有望带动瑞普的宠物药苗产品实现快速增长 我们认为在宠物产业链“向内生长”的大时代，空间仅次于食品的医疗赛道，协同作用带来的瑞普宠物药苗的成长非常可期。
- 公司已启动万吨级产业化项目，预计于今年第四季度试车，27年预计产能爬坡至40%-50%， 预计可在当年新增收入约6亿元、新增净利润8000万-1亿元，增厚公司收入和利润。
- 我们预计公司26/27年利润分别为5.3、6.7亿元，对应现市值仅16倍、13倍PE，结合其传统动保的行业地位及宠物动保赛道的高成长性，公司未来成长空间广阔，继续重点推荐！