乐普医疗点评：热玛吉获批，再次提示重视0-1的投资机会 1⃣ 合规医用射频抗衰设备的供给尚不拥挤、需求端仍然旺盛。供给端看，26年4月1日起，射频治疗仪、射频皮
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乐普医疗点评：热玛吉获批，再次提示重视0-1的投资机会
1⃣ 合规医用射频抗衰设备的供给尚不拥挤、需求端仍然旺盛。供给端看，26年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪全面纳入第三类医疗器械强监管。截止目前已获批的14款产品中，10款面向家用场景，仅4款面向医用场景。目前，热玛吉由进口品牌索塔公司主导，国产威脉医疗的优玛吉尚未形成大规模市场份额，而半岛超声炮系列与热玛吉存在一定差异化竞争，因此乐普的热玛吉进入的市场格局良好。以索塔热玛吉为例，由于胶原重塑过程通常可延续1年，因此用户年度复购率较高。
2⃣ 热玛吉项目为高客单价项目、乐普有望凭借高性价比快速打开市场。索塔医疗2025年营收5.18亿美元，同比增长18%，其中热玛吉系列贡献超85%收入。参考索塔最新5代热玛吉，目前市场售价单次治疗面&颈部900发约在1.5万-3万元区间，目前主要面向中高端客户。此外，一台正版热玛吉设备采购成本高达60-80W、耗材成本高，且受进口链路和合规耗材约束，当下医美机构难以大规模购买设备。因此，乐普热玛吉有望凭借约1/3美版热玛吉设备的价格快速铺设抢占市场。
3⃣ 再次建议重视PDRN的0-1确定性投资机会！除了热玛吉以外，乐普的PDRN预期将于Q2-Q3获批。PDRN是当前多数医美机构高度重视的医美新品之一，放量确定性强。当前随着乐普PDRN获批时间预期后移，股价出现回撤；但本质上乐普是一家拿证能力很强的医药公司，多方面跟踪信息显示乐普通过多轮材料补充，PDRN获批时点越来越近、概率越来越大。乐普PDRN的逻辑只是Delay而不是消失，我们认为在Q2-Q3 临近PDRN获批之前，乐普会有一个很合适的右侧布局机会。建议抓住近期股价回调的布局机会！
总体总结
主题正文
- 乐普医疗点评：热玛吉获批，再次提示重视0-1的投资机会
- 目前，热玛吉由进口品牌索塔公司主导，国产威脉医疗的优玛吉尚未形成大规模市场份额，而半岛超声炮系列与热玛吉存在一定差异化竞争，因此乐普的热玛吉进入的市场格局良好。
- 索塔医疗2025年营收5.18亿美元，同比增长18%，其中热玛吉系列贡献超85%收入。
- 此外，一台正版热玛吉设备采购成本高达60-80W、耗材成本高，且受进口链路和合规耗材约束，当下医美机构难以大规模购买设备。
- 因此，乐普热玛吉有望凭借约1/3美版热玛吉设备的价格快速铺设抢占市场。
- 3⃣ 再次建议重视PDRN的0-1确定性投资机会！
- 乐普PDRN的逻辑只是Delay而不是消失，我们认为在Q2-Q3 临近PDRN获批之前，乐普会有一个很合适的右侧布局机会。
- 建议抓住近期股价回调的布局机会！