【广发机械】徐工机械点评：26Q1经营性利润高增，报表质量大幅优化 1. 25年海外收入明显提速。。25年公司实现营业收入 1008.23 亿元，同比增长 8.

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【广发机械】徐工机械点评：26Q1经营性利润高增，报表质量大幅优化

1. 25年海外收入明显提速。。25年公司实现营业收入 1008.23 亿元，同比增长 8.37%。其中，国内同比增长 1.70%，海外同比增长 16.58%（其中出口增长 23%）。

2. 26Q1经营性利润高增。2026Q1归母净利润 20.56 亿元，汇兑损失及锁汇费用 4.8 亿元后，不考虑去年同期和当期的汇兑损益，狭义经营性利润同比增长 60.3%；今年一季度股份支付 1.95 亿，同期 3500 万，若不考虑该因素，增长近 70%。

3. 新能源+矿山双轮驱动。2025年公司纯电+混动等收入 133.23 亿元，同比增长 23.6%；矿山机械收入 94 亿元，增长 23.83%（外销增长 52.57%）。

4. 经营质量大幅优化。25年经营性现金流 141.42 亿元，同比增长 148.42%；创历史新高。风险敞口（表内应收款项+表外按揭、融资租赁担保）全年大幅压降超 300 亿，资产治理取得阶段性重大成果。26Q1经营性现金流 21.52 亿元，同比增长 153.12%，创近年来单第一季度新高；

从我们草根调研来看，26Q2国内、海外工程机械都明显呈现出加速迹象，且二季度汇兑基数影响相较于一季度更小，企业的增长也会越来越好。

孙柏阳/张智林

总体总结

主题正文

1. 其中，国内同比增长 1.70%，海外同比增长 16.58%（其中出口增长 23%）。
2. 2026Q1归母净利润 20.56 亿元，汇兑损失及锁汇费用 4.8 亿元后，不考虑去年同期和当期的汇兑损益，狭义经营性利润同比增长 60.3%；
3. 今年一季度股份支付 1.95 亿，同期 3500 万，若不考虑该因素，增长近 70%。
4. 2025年公司纯电+混动等收入 133.23 亿元，同比增长 23.6%；
5. 矿山机械收入 94 亿元，增长 23.83%（外销增长 52.57%）。
6. 风险敞口（表内应收款项+表外按揭、融资租赁担保）全年大幅压降超 300 亿，资产治理取得阶段性重大成果。
7. 26Q1经营性现金流 21.52 亿元，同比增长 153.12%，创近年来单第一季度新高；
8. 从我们草根调研来看，26Q2国内、海外工程机械都明显呈现出加速迹象，且二季度汇兑基数影响相较于一季度更小，企业的增长也会越来越好。