【天风传媒互联网】分众传媒4Q25&1Q26速评：超预期，看好26年主业增长+新潮增量，低位建议关注 🔺4Q25：超预期。收入31.5E，YOY+5%；归母净亏
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【天风传媒互联网】分众传媒4Q25&1Q26速评：超预期，看好26年主业增长+新潮增量，低位建议关注
🔺4Q25：超预期。收入31.5E，YOY+5%；归母净亏损12.9E；扣非归母净亏损12.8E，主因为数禾集体减值21.52亿元+确认投资亏损3.76亿元。 扣除该部分一次性影响后、归母净利润YOY+4%、扣非归母净利润YOY+10%。 🔺1Q26：超预期。收入29.2E，YOY+2%；归母净利润17.9E（其中有数禾退出的一次性投资收益5.65亿元），YOY+58%；扣非归母净利润10.7E，YOY+8%，QOQ-12%。
🔺收入侧观察：消费承压，但26年或有改善；互联网高增 ▪️25年：1）按媒体看： 梯媒稳健影院收缩，梯媒120E，YOY+4%，占比94%；影院6.4E，YOY-7%，占比6%。2）按行业看： 消费承压互联网强劲，日用品64E，YOY-16%，占比50%（vs 24年~62%）；互联网32E，YOY+186%，占比25%（vs 24年~9%）。 ▪️26Q1：根据我们跟踪，预计Q1消费YOY仍有下滑，但降速已有明显收窄； 互联网广告仍保持强劲增长 （不仅仅是受益于AI应用投放增长，大厂全线均在分众有较好投放）。此外，汽车等广告主受春节档承压影响投放小幅回落。
🔺利润侧观察：毛利率继续提升，租金管控较好 ▪️25年：毛利率70.48%（YOY+4.22pct），位列历史TOP3水位，其中梯媒毛利率YOY+3.86%，点位提效+租金成本管控如期推进。销售/管理/研发费率18.99%/4.34%/0.42%，YOY+0.5/0.25/0.01pct，整体控制较好。 ▪️26Q1：毛利率68.74%（YOY+4.03pct），位列历史TOP2水位。销售/管理/研发费率16.54%/5.64%/0.59%，YOY-2.24/+0.63/+0.06pct。
🔺点位梳理：总量结构优化，电梯电视数量扩张，框架继续整理收缩 截止1Q26末点位及较24年末变化：点位合计273w，YOY-12%，其中1）自营电梯电视122w，+8%。其中一/二/三线及以下/境外分别为29/65/11/17w，+7%/+8%/+7%/+11%；2）自营电梯海报106w，-28%。其中一/二/三线及以下/境外分别为28/65/11/2w，-32%/-25%/-34%/-4%。
🔺分红：当前股息率~5.57%，安全垫足够厚 公司拟每股派发现金股利0.19元（含税）；此前，公司已进行2次派息，合计每股现金股利0.15亿元（含税）。 25年合计现金分红金额49.10亿元（并未因一次性数禾损失而影响分红），对应扣非归母净利润分红率181%， 对应当前股息率~5.57%。
🔺观点：主业韧性超预期，看好26年增长，股息率托底 首先，主业韧性足够强，26年是值得期待的。回顾25年，消费明显承压情况下，公司仍然承接到了互联网新增广告预算，这也再次证实了梯媒龙头的品宣价值。再看26年， 世界杯等加持下今年消费改善的概率很大（目前也能看到趋势）、且互联网加投仍在继续 （再次强调，不仅仅是AI应用，阿里/美团/京东/小红书/字节等均全线在投放）。此外，年内仍有新潮收购增厚利润预期。当前低位+股息率（5.5%+）提供足够厚的安全垫，建议积极关注。
更多细节欢迎联系天风传媒互联网 刘欣/吴婧
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- 【天风传媒互联网】分众传媒4Q25&1Q26速评：超预期，看好26年主业增长+新潮增量，低位建议关注
- 扣非归母净亏损12.8E，主因为数禾集体减值21.52亿元+确认投资亏损3.76亿元。
- 扣除该部分一次性影响后、归母净利润YOY+4%、扣非归母净利润YOY+10%。
- 归母净利润17.9E（其中有数禾退出的一次性投资收益5.65亿元），YOY+58%；
- ▪️25年：毛利率70.48%（YOY+4.22pct），位列历史TOP3水位，其中梯媒毛利率YOY+3.86%，点位提效+租金成本管控如期推进。
- 25年合计现金分红金额49.10亿元（并未因一次性数禾损失而影响分红），对应扣非归母净利润分红率181%， 对应当前股息率~5.57%。
- 再看26年， 世界杯等加持下今年消费改善的概率很大（目前也能看到趋势）、且互联网加投仍在继续 （再次强调，不仅仅是AI应用，阿里/美团/京东/小红书/字节等均全线在投放）。
- 当前低位+股息率（5.5%+）提供足够厚的安全垫，建议积极关注。