致欧科技速评 1、25年收入87亿元、同比+7.1%，归母利润3.4亿元、同比+0.75；26Q1收入23.1亿元、同比+10.7%，归母利润0.75亿元、同比
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致欧科技速评
1、25年收入87亿元、同比+7.1%，归母利润3.4亿元、同比+0.75；26Q1收入23.1亿元、同比+10.7%，归母利润0.75亿元、同比-32.2%。Q1综合考虑汇兑损失+公允价值收益，预计实现利润1.2-1.3亿元，显著高于去年同期、经营利润显著改善。
2、预计核心市场欧洲Q1增长15%以上，美国市场阶段性调整（SC继续转VC、产品结构调整）；此外，欧洲市场贡献主要利润，美国市场预计微利。
3、Q1末库存14.7亿元、环比显著提高，公司欧洲形成“线上平台+独立站+线下零售”的立体化布局，而美国市场经历产品和渠道调整后增长有望逐步恢复，我们预计Q2收入增长有望显著提速至30%左右。
4、26Q1公司毛利率为31.3%（同比+3.0pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为23.5%/4.4%/3.4%，分别同比-0.8pct/-0.8pct/+4.7pct。公司当前原材料和海运等成本压力均可控，伴随关税税率下降、公司主动调整部分对美产品中国发货（预计国内发货占比重新提升至50%），此外推动规模化采购降本；海运基本已长协锁定，均价低于25年。
5、25年公司家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营收46.9/30.7/6.1/2.5亿元，分别同比+11.7%/+4.0%/-9.0%/+23.6%。分地区看，2025年公司在欧洲/美加/拉美/其他地区分别实现营收56.8/25.9/2.1/1.4亿元，分别同比+16.0%/-10.3%/+59.8%/+23.7%，欧洲仍是公司最大市场，其次是北美，拉美地区增速亮眼。公司深化与亚马逊合作模式，加大向B2B模式转型，线上B2B渠道下亚马逊VC收入同比增长131.4%。
6、公司组织架构变化，推行集团整体规划，BU落地执行的组织架构，调动不同BU积极性，配套股权激励。公司进一步丰富仓储物流体系，积极优化仓网布局降低物流成本，提高周转效率，持续拓展SKU、新增渠道布局，预计增长置信度较高，预计全年利润4.5亿元左右，对应估值14X，持续推荐～
总体总结
主题正文
- Q1综合考虑汇兑损失+公允价值收益，预计实现利润1.2-1.3亿元，显著高于去年同期、经营利润显著改善。
- 2、预计核心市场欧洲Q1增长15%以上，美国市场阶段性调整（SC继续转VC、产品结构调整）；
- 3、Q1末库存14.7亿元、环比显著提高，公司欧洲形成“线上平台+独立站+线下零售”的立体化布局，而美国市场经历产品和渠道调整后增长有望逐步恢复，我们预计Q2收入增长有望显著提速至30%左右。
- 4、26Q1公司毛利率为31.3%（同比+3.0pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为23.5%/4.4%/3.4%，分别同比-0.8pct/-0.8pct/+4.7pct。
- 公司当前原材料和海运等成本压力均可控，伴随关税税率下降、公司主动调整部分对美产品中国发货（预计国内发货占比重新提升至50%），此外推动规模化采购降本；
- 分地区看，2025年公司在欧洲/美加/拉美/其他地区分别实现营收56.8/25.9/2.1/1.4亿元，分别同比+16.0%/-10.3%/+59.8%/+23.7%，欧洲仍是公司最大市场，其次是北美，拉美地区增速亮眼。
- 公司深化与亚马逊合作模式，加大向B2B模式转型，线上B2B渠道下亚马逊VC收入同比增长131.4%。
- 公司进一步丰富仓储物流体系，积极优化仓网布局降低物流成本，提高周转效率，持续拓展SKU、新增渠道布局，预计增长置信度较高，预计全年利润4.5亿元左右，对应估值14X，持续推荐～