菜百股份：26Q1业绩高增，投资金业务延续高景气 玫瑰 事件：公司发布25/26Q1业绩 1）25年实现收入288.2亿元/+42.4%，归母净利润11.3亿元
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菜百股份：26Q1业绩高增，投资金业务延续高景气
玫瑰 事件：公司发布25/26Q1业绩 1）25年实现收入288.2亿元/+42.4%，归母净利润11.3亿元/+57.6%，扣非归母净利10.3亿元/+50.0%。 2）26Q1实现收入142.7亿元/+73.6%；归母净利润4.0亿元/+24.6%，扣非归母净利4.5亿元/+62.3%，主因黄金对冲产生约0.7亿元损失。
玫瑰 费用&利润方面：公司25年实现毛利率8.3%/-0.6pp（26Q1为7.1%/-1.2pp），主因低毛利贵金属投资产品占比提升。规模效益带动销售费率同比-0.5pp至1.9%（26Q1为1.5%/-0.5pp），管理费率同比-0.1pp至0.4%（26Q1为0.3%/-0.1pp），对应归母净利率3.9%/+0.3pp（26Q1为2.8%/-1.1pp）。
玫瑰 分产品： 投资金业务保持高增，饰品利润持续优化 1）2025：黄金饰品收入59.5亿元/+8.7%，毛利率同增1.2pp至19.7%；贵金属投资产品收入210.0亿元/+62.7%，占比同增9.1pp至72.9%，毛利率同增1.1pp至3.8%，主因金价上涨保增值需求提升。 2）26Q1：黄金珠宝零售收入142.3亿元/+74.0%，联营佣金0.3亿元/-9.9%，其他业务收入0.1亿元/+91.3%。
玫瑰 分渠道： 线上收入保持高增，线下拓店节奏稳健 1）线上销售：收入72.8亿元/+51.1%（外部电商占比99.5%）。公司持续深化线上布局，通过官方商城及主流电商20余家店铺构建全域销售网络，达播+自播成效显著，期内电商子公司实现收入66.7亿元/+39.5%。 2）线下销售：收入208.9亿元/+38.4%。截止至2025年末，公司拥有门店106家，年内净增店铺6家，立足北京大本营，外延拓展天津、河北、包头、西安、苏州、武汉等地。在金价波动下审慎扩张、择优选址，坚持开好店、提质量，全国化拓展节奏稳健。
玫瑰 点评： 公司投资金业务深度受益金价上行与金税改革，IP联名+古法工艺深度融合推动金饰高增，叠加线下直营稳健拓店与线上快速成长，全国化拓展稳健推进，预计26年实现归母净利润14.2亿元，同增25.7%，对应当前pe13x，推荐重点关注！
联系人：嵇文欣/包晗
总体总结
主题正文
- 1）25年实现收入288.2亿元/+42.4%，归母净利润11.3亿元/+57.6%，扣非归母净利10.3亿元/+50.0%。
- 归母净利润4.0亿元/+24.6%，扣非归母净利4.5亿元/+62.3%，主因黄金对冲产生约0.7亿元损失。
- 玫瑰 费用&利润方面：公司25年实现毛利率8.3%/-0.6pp（26Q1为7.1%/-1.2pp），主因低毛利贵金属投资产品占比提升。
- 规模效益带动销售费率同比-0.5pp至1.9%（26Q1为1.5%/-0.5pp），管理费率同比-0.1pp至0.4%（26Q1为0.3%/-0.1pp），对应归母净利率3.9%/+0.3pp（26Q1为2.8%/-1.1pp）。
- 玫瑰 分产品： 投资金业务保持高增，饰品利润持续优化
- 贵金属投资产品收入210.0亿元/+62.7%，占比同增9.1pp至72.9%，毛利率同增1.1pp至3.8%，主因金价上涨保增值需求提升。
- 公司持续深化线上布局，通过官方商城及主流电商20余家店铺构建全域销售网络，达播+自播成效显著，期内电商子公司实现收入66.7亿元/+39.5%。
- 玫瑰 点评： 公司投资金业务深度受益金价上行与金税改革，IP联名+古法工艺深度融合推动金饰高增，叠加线下直营稳健拓店与线上快速成长，全国化拓展稳健推进，预计26年实现归母净利润14.2亿元，同增25.7%，对应当前pe13x，推荐重点关注！