安井食品26Q1业绩点评：Q1超预期，经营反转逻辑持续验证 🔥事件：26Q1营收47.10亿（yoy+30.84%），归母净利5.63亿（yoy+42.74%）
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安井食品26Q1业绩点评：Q1超预期，经营反转逻辑持续验证
🔥事件：26Q1营收47.10亿（yoy+30.84%），归母净利5.63亿（yoy+42.74%），经营性现金流10.43亿（yoy+55%）， 业绩超预期，超预期核心来自：①餐饮β复苏+春节旺季共振；②行业价格战趋缓+部分产品收促提价+原材料成本优化；③收入高增下规模效应显现。
🐟产品端： ▪️速冻调制食品27.17亿（yoy+35.25%）：剔除鼎味泰并表后内生增速接近30%，核心大单品全面高增。火山石烤肠Q1增速接近50%、单季度收入过亿；烤肠全年目标较高双位数增长，2026年为烤肠全面盈利元年。 ▪️速冻菜肴制品11.76亿（yoy+40.77%）：虾滑Q1同比+50%+，龙虾尾、调味小龙虾增速均在20%以上；千页豆腐、黑鱼片、牛羊肉卷实现大双位数增长（牛肉卷+100%+）。 ▪️速冻米面制品6.59亿（yoy+0.13%）：赛道竞争激烈，整体持平；蒸煎饺延续双位数增长，象形包持续推进差异化，新推老面鲜肉小笼包、玫瑰花型糕面向C端。
🌐渠道端： ▪️新零售及电商3.83亿（yoy+100%）：翻倍增长表现亮眼，盒马、美团等平台小龙虾产品增量贡献大。 ▪️经销商37.98亿（yoy+30.53%）：传统经销商粘性恢复，26Q1末经销商2352家。 ▪️特通直营2.73亿（yoy+20.43%）：定制业务重构推进中，盒马定制约4000万，肯德基1500-1700万。 ▪️商超2.52亿（yoy-7.36%）：受大润发调改、永辉门店关停拖累。 ▪️C端锁鲜装Q1同比+22%，毛利率维持40%-50%高位；新推锁鲜四宝组合装、真空玲珑装，新品7-8月集中推广；全家福组合装Q1收入3000-4000万。
红包利润端： 26Q1毛利率25.0%（yoy+1.7pct），主因产销旺季规模效应+收促提价+原材料成本优化。费用端：销售费用率6.05%（-0.68pct），管理费用率2.18%（-0.60pct），费用管控显效；26年广宣费用预算与25年基本持平，新兴渠道费用适当倾斜。
🌏出海：26Q1境外收入0.5亿元（yoy+26.1%），海外开拓初现成效。"安斋"品牌选定40-60家老客户代理（前提是安井老品业绩不能下滑），26年目标收入冲击2亿元
投资建议： 我们认为，公司26Q1业绩全面超预期，经营反转逻辑从25Q4延续至26Q1得到强力验证。短期看4月动销延续积极态势+成本红利释放+烤肠全面盈利元年+新品次新品持续放量；中长期看"安斋"品牌打开全新增长极+C端高毛利新品占比持续提升以及行业价格战趋缓后龙头份额加速集中，全年收入预计小双位数增长、利润弹性可期，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 🔥事件：26Q1营收47.10亿（yoy+30.84%），归母净利5.63亿（yoy+42.74%），经营性现金流10.43亿（yoy+55%）， 业绩超预期，超预期核心来自：①餐饮β复苏+春节旺季共振；
- ▪️速冻调制食品27.17亿（yoy+35.25%）：剔除鼎味泰并表后内生增速接近30%，核心大单品全面高增。
- 烤肠全年目标较高双位数增长，2026年为烤肠全面盈利元年。
- ▪️速冻菜肴制品11.76亿（yoy+40.77%）：虾滑Q1同比+50%+，龙虾尾、调味小龙虾增速均在20%以上；
- 千页豆腐、黑鱼片、牛羊肉卷实现大双位数增长（牛肉卷+100%+）。
- ▪️新零售及电商3.83亿（yoy+100%）：翻倍增长表现亮眼，盒马、美团等平台小龙虾产品增量贡献大。
- ▪️特通直营2.73亿（yoy+20.43%）：定制业务重构推进中，盒马定制约4000万，肯德基1500-1700万。
- 中长期看"安斋"品牌打开全新增长极+C端高毛利新品占比持续提升以及行业价格战趋缓后龙头份额加速集中，全年收入预计小双位数增长、利润弹性可期，重点推荐！