菜百股份年报和一季报：高景气的成长标的，业绩符合预期 🌹公司公告：2025年公司实现营业收入约288.20亿元，同比增长42.44%；实现归母净利润11.33亿
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菜百股份年报和一季报：高景气的成长标的，业绩符合预期 🌹公司公告：2025年公司实现营业收入约288.20亿元，同比增长42.44%；实现归母净利润11.33亿元，同比增长57.59%；扣非归母净利润10.26亿元，同比增长50%。 落在业绩预告中枢附近。 2026年一季度公司实现营业收入约142.73亿元，同比增长73.59%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长24.62%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长62.31%。 业绩符合预期。
🌹点评： ①分业务，2025年黄金饰品收入同比+8.65%、贵金属投资产品同比+62.72%、贵金属文化产品同比-0.39%。在金价波动上扬的背景下，黄金饰品销售依然实现了良好增长；贵金属文化类产品整体波动较小，基本保持稳定；基于消费者投资保值意愿增加，贵金属投资类产品保值增值属 首发公众号：思维纪要社 性凸显。 ②北京金银珠宝景气度高，2026年一季度北京市限额以上金银珠宝类商品零售额增长63.5%，大幅跑赢全国增速（增长12.6%）。菜百是以直营模式为主的上金所会员单位、税改新政下受益，同时金价快速上涨下投资金需求旺盛，菜百投资金业务增长良好。 ③Q1毛利率7.13%、同比下降1.2pct，销售/管理/财务费用率分别下降0.56%/下降0.15%/下降0.01%，净利率2.84%、同比下降1.11pct。公司投资收益亏损6298万、预计为浮动收益理财产品亏损。 26Q1毛利率费用率双降、对比2025Q4毛利率升且费用率降、区别在于金价环境， 2025Q4金价单边上涨时菜百充分享受金价浮盈&投资金放量、2026Q1金价冲高回落后震荡、投资金放量但低毛利的回购业务占比更高。 预计2026全年利润14-15亿，业绩同比增长25%-30%，对应PE为12倍。菜百总店仍有较好成长性、2025年总店收入增长30.5%，北京金银珠宝强β、公司为全直营会员单位，预计业绩维持稳健增长，若金价上涨后业绩会加速增长。建议重点关注。
总体总结
主题正文
- ①分业务，2025年黄金饰品收入同比+8.65%、贵金属投资产品同比+62.72%、贵金属文化产品同比-0.39%。
- ②北京金银珠宝景气度高，2026年一季度北京市限额以上金银珠宝类商品零售额增长63.5%，大幅跑赢全国增速（增长12.6%）。
- 菜百是以直营模式为主的上金所会员单位、税改新政下受益，同时金价快速上涨下投资金需求旺盛，菜百投资金业务增长良好。
- ③Q1毛利率7.13%、同比下降1.2pct，销售/管理/财务费用率分别下降0.56%/下降0.15%/下降0.01%，净利率2.84%、同比下降1.11pct。
- 公司投资收益亏损6298万、预计为浮动收益理财产品亏损。
- 26Q1毛利率费用率双降、对比2025Q4毛利率升且费用率降、区别在于金价环境， 2025Q4金价单边上涨时菜百充分享受金价浮盈&投资金放量、2026Q1金价冲高回落后震荡、投资金放量但低毛利的回购业务占比更高。
- 预计2026全年利润14-15亿，业绩同比增长25%-30%，对应PE为12倍。
- 菜百总店仍有较好成长性、2025年总店收入增长30.5%，北京金银珠宝强β、公司为全直营会员单位，预计业绩维持稳健增长，若金价上涨后业绩会加速增长。