君亭酒店（301073.SZ）25年报&26Q1点评：经营拐点确认+国资赋能预期，看好多重催化下的机会 🔺核心数据。26Q1营收1.66亿/+2.24%、归母净
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君亭酒店（301073.SZ）25年报&26Q1点评：经营拐点确认+国资赋能预期，看好多重催化下的机会
🔺核心数据。26Q1营收1.66亿/+2.24%、归母净利672万/+135.24%、扣非净利611万/+227.56%、EPS 0.03元，加权ROE 0.76%/+0.47pct；归母与扣非增速差主要系非经常性损益61万元（理财公允价值变动+政府补助）。25年全年营收6.73亿/-0.41%、归母净利2,308万/-8.39%、扣非净利1,814万/-16.42%、经营现金流2.71亿/+3.53%；Q4单季归母1,318万贡献全年57%，底部已确认。
🔺直营店RevPAR跑赢行业，量价齐稳。26Q1直营店RevPAR 283.77元/+6.43%，OCC 59.91%/+3.4pct（核心驱动）、ADR 473.70元/+0.40%（基本持平），告别"以价换量"逻辑。对比首旅直营RevPAR 156元/+4.4%、酒店之家行业+3.1%，君亭跑赢行业3pct+。25年全年RevPAR 288.80元/-6.20%（OCC 64.68%/+1pct、ADR 446.49元/-7.66%），分季度YoY -15.30%/-7.03%/-3.32%/+0.98%，连续两季正增长，拐点信号明确。境外渠道26Q1间夜量+35.41%、房费收入+30.99%，君亭品牌境外ADR 564元、3月接近600元，入境游红利兑现。
🔺开店提速+pipeline结构升级。25年净增开业46家（君澜+19/君亭+12/景澜+15），是24年新开24家的近2倍，景澜25年新开18家创历史新高；26Q1延续，净增开业9家（三大品牌各+3）、新增签约2家。期末在营298家/5.63万间、待开业储备219家/4.56万间（pipeline/已开业客房比81%），25年末客房破10万间里程碑达成、26Q1末10.18万间。三大品牌结构：君澜283家(54.7%)/君亭139家(26.9%)/景澜95家(18.4%)，度假赛道（君澜+景澜）占比73%。26Q1新签乌鲁木齐、哈尔滨打开华北西北版图。 🔺毛利率扩张+财务费用率结构性优化。26Q1毛利率31.97%/+3.98pct（25Q1: 27.99%），扩张主要源自：①直营店RevPAR+6.43%边际贡献提升；②23-24年新开10家直营店多已渡过爬坡期，25年起进入利润释放期，26Q1扣非+228%予以验证；③25Q1低基数。三费率合计27.39%/+0.51pct，其中销售费用率7.99%/+0.66pct、管理费用率11.69%/+0.69pct、财务费用率7.72%/-0.84pct（利息费用-9.4%、租赁负债期末1,128M较期初下降33M带动）。营业利润率5.27%/+3.38pct、归母净利率4.05%/+2.29pct、扣非净利率3.68%/+2.53pct。资本开支持续收缩：25年全年购建固定资产支出0.35亿/-67.1%、26Q1进一步降至0.12亿/-39.6%，重资产投入大幅放缓，结构性利润弹性可期。
🔺投资观点：看好26年国资赋能+经营拐点的催化落地下的机会。①国资入主打开成长空间：25年12月湖北文旅集团拟取得36%股权及控制权（协议转让29.99%+部分要约6.01%+原实控人放弃10%表决权，转让单价25.71元/股、交易尚需国资监管部门批准），控股股东手握44家景区+46家酒店、资产超千亿，可分批次注入优质住宿业资产、转移文商旅新项目并提供增信赋能，可探索酒店REITs等资本运作模式，国资交易落地是核心观察窗口。②经营拐点确认：直营店RevPAR连续两季正增长且跑赢行业、爬坡压力消化、毛利率扩张4pct、capex收缩。③第二曲线齐发力：君行加盟首年开局（目标3年千店）+Choice Hotels凯富/凯艺大陆独家特许（接入6,500万国际会员、首批68家接入Choice GDS）+希尔顿意向合作+境外渠道间夜+35%。
🔺风险提示：宏观复苏不及预期、商旅需求疲软、行业拓店竞争加剧、国资收购整合落地不及预期、加盟开业节奏低于预期、新开直营店爬坡超预期、所得税率抬升等。
总体总结
主题正文
- 26Q1直营店RevPAR 283.77元/+6.43%，OCC 59.91%/+3.4pct（核心驱动）、ADR 473.70元/+0.40%（基本持平），告别"以价换量"逻辑。
- 25年全年RevPAR 288.80元/-6.20%（OCC 64.68%/+1pct、ADR 446.49元/-7.66%），分季度YoY -15.30%/-7.03%/-3.32%/+0.98%，连续两季正增长，拐点信号明确。
- 三费率合计27.39%/+0.51pct，其中销售费用率7.99%/+0.66pct、管理费用率11.69%/+0.69pct、财务费用率7.72%/-0.84pct（利息费用-9.4%、租赁负债期末1,128M较期初下降33M带动）。
- 营业利润率5.27%/+3.38pct、归母净利率4.05%/+2.29pct、扣非净利率3.68%/+2.53pct。
- 资本开支持续收缩：25年全年购建固定资产支出0.35亿/-67.1%、26Q1进一步降至0.12亿/-39.6%，重资产投入大幅放缓，结构性利润弹性可期。
- 🔺投资观点：看好26年国资赋能+经营拐点的催化落地下的机会。
- ①国资入主打开成长空间：25年12月湖北文旅集团拟取得36%股权及控制权（协议转让29.99%+部分要约6.01%+原实控人放弃10%表决权，转让单价25.71元/股、交易尚需国资监管部门批准），控股股东手握44家景区+46家酒店、资产超千亿，可分批次注入优质住宿业资产、转移文商旅新项目并提供增信赋能，可探索酒店REITs等资本运作模式，国资交易落地是核心观察窗口。
- ③第二曲线齐发力：君行加盟首年开局（目标3年千店）+Choice Hotels凯富/凯艺大陆独家特许（接入6,500万国际会员、首批68家接入Choice GDS）+希尔顿意向合作+境外渠道间夜+35%。