首旅酒店26Q1点评：一季度RevPAR增长环比提速，轻资产模式带动利润释放 [玫瑰] 26Q1 ：收入17.77亿元/同比+0.66%，归母净利润1.69亿元
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首旅酒店26Q1点评：一季度RevPAR增长环比提速，轻资产模式带动利润释放
[玫瑰] 26Q1 ：收入17.77亿元/同比+0.66%，归母净利润1.69亿元/+18.51%，扣非后1.44 亿元/+31.84%， 利润端超预期。其中酒店运营业务9.97亿元/-5.38%，主要系直营酒店数减少，酒店管理业务收入5.79亿元/+13.63%，酒店合计贡献净利润1.2亿元/+58.5%；景区运营收入2亿元/-0.63%。
[玫瑰]26Q1毛利率38.21%/+2.85pct，销售净利率10.86%/+1.79pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.88%/12.72%/0.73%/3.26%，同比各-0.02/-0.23/-0.04/-0.92pct，甩掉部分直营包袱、聚焦轻资产模式后，成本全方位优化，利润释放好于收入端。
[太阳] 25Q4RevPAR同比首次转正、26Q1延续复苏态势、休闲旅游需求释放带动行业景气度提升。不考虑轻管理，整体表现好于同店，意味着近两年新开店质量较高。
1）26Q1整体：RevPAR同比+1.7%（ Q4即转正、环比提速），入住率+0.9pct（转正），平均房价+0.2%。其中，经济型RevPAR+4.4%（ Q3转正、Q4延续、Q1环比提速），入住率+1.6pct，平均房价+1.8%；中高端RevPAR-0.7%，入住率+0.5pct，平均房价-1.6%。
2）26Q1同店：RevPAR-3.4%，入住率-0.9pct，平均房价-1.9%。其中，经济型RevPAR-2.3%，入住率-1.1pct，平均房价-0.7%；中高端RevPAR-3.9%，入住率-0.9pct，平均房价-2.5%。
[玫瑰]期末在营酒店7870家/+11%，新开业218家略低于预期（26年全年新开店指引1.6-1.7k家），其中标准店新开142家，占全部新开店的65.1%/+1.1pct；中高端新开74家，占比33.9%/+3.9pct。
1）中高端升级：期末中高端门店房量占比42.5%/+0.8pct，较25年末+0.2pct。
2）加盟扩张： Q1新开全部为加盟店 ；期末加盟店占比93.1%，较25年末+0.2pct。
3）储备店：期末1619家，其中标准店数量同比增长21.8%，占比76%/+17.4pct；中高端占比46%。
[玫瑰] 酒店行业正处于供需再平衡阶段，供给端仍有增长但自去年9月起环比降速，低效供给出清提升行业质量，同时休闲旅游为需求基本盘，假期制度优化带来更多出行窗口。 酒店系出行链中为数不多边际改善逻辑明确、并逐季有业绩验证的细分赛道，当前首旅对应26年业绩估值仅17x，股价已回落至去年11月初水平，建议积极把握左侧布局机会。
总体总结
主题正文
- 首旅酒店26Q1点评：一季度RevPAR增长环比提速，轻资产模式带动利润释放
- [玫瑰] 26Q1 ：收入17.77亿元/同比+0.66%，归母净利润1.69亿元/+18.51%，扣非后1.44 亿元/+31.84%， 利润端超预期。
- 其中酒店运营业务9.97亿元/-5.38%，主要系直营酒店数减少，酒店管理业务收入5.79亿元/+13.63%，酒店合计贡献净利润1.2亿元/+58.5%；
- 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.88%/12.72%/0.73%/3.26%，同比各-0.02/-0.23/-0.04/-0.92pct，甩掉部分直营包袱、聚焦轻资产模式后，成本全方位优化，利润释放好于收入端。
- [玫瑰]期末在营酒店7870家/+11%，新开业218家略低于预期（26年全年新开店指引1.6-1.7k家），其中标准店新开142家，占全部新开店的65.1%/+1.1pct；
- 3）储备店：期末1619家，其中标准店数量同比增长21.8%，占比76%/+17.4pct；
- [玫瑰] 酒店行业正处于供需再平衡阶段，供给端仍有增长但自去年9月起环比降速，低效供给出清提升行业质量，同时休闲旅游为需求基本盘，假期制度优化带来更多出行窗口。
- 酒店系出行链中为数不多边际改善逻辑明确、并逐季有业绩验证的细分赛道，当前首旅对应26年业绩估值仅17x，股价已回落至去年11月初水平，建议积极把握左侧布局机会。