【5月国金金股】家联科技：百亿可期，3D打印业务开启高速增长，传统业务稀缺产能逻辑将持续兑现 [太阳]3D打印耗材：四重逻辑强势兑现，利润率提升双击可待。 （1
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【5月国金金股】家联科技：百亿可期，3D打印业务开启高速增长，传统业务稀缺产能逻辑将持续兑现
[太阳]3D打印耗材：四重逻辑强势兑现，利润率提升双击可待。 （1）行业增速高增：消费级3D打印处于高速渗透期，未来三年CAGR 30%-50%【26年1-3月3D打印机出口台数增速119%】。对标产业演进路径，下限看扫地机器人（远期年出货量2000万部），上限看弱化版打印机（全球出货量天花板1.5亿部），行业正处于从"小众极客"向"大众消费"跨越的关键节点。 （2）拓竹份额提升： 家联战略绑定的拓竹是行业龙一，3d打印机2025年市占率36%，远期2030年有望提升至50%。2025年拓竹营收约100亿元，其中自有耗材耗材业务出厂口径约13亿元。26-27年行业增速30-50%，份额从36%-42%，拓竹耗材出厂有望达到22亿，38亿。 （3）家联份额提升：导入期迈向放量期，收入弹性显著。 2026Q1公司向拓竹供货9600万元，在拓竹耗材份额约30%（约0.96亿/3.25亿季度出货）。伴随产能爬坡，2026年有望至少30%+份额，对应营收7.5亿+元；2027年份额有望接近50%，对应家联拓竹有望营收18-20亿元。 （4）盈利可观：规模效应驱动利润率提升。 当前3D打印耗材业务毛利率25-30%、净利率10-15%，伴随规模效应释放及工艺成熟，27年有望做到毛利率30%、净利率13%-15%，对应2027年利润2.5+亿元。"收入高增+利润率提升"的戴维斯双击路径清晰。
[太阳]纸浆模塑稀缺产能高利润率可期，塑料业务利润有望随产能爬坡修复。 （1）纸浆模塑：海外稀缺产能，高利润率支撑利润底。 公司现有泰国5万吨纸浆模塑产能，2027年预计实现产量4万吨，单价1.5万元/吨，贡献收入6亿元，净利率若为15%，对应2027年利润0.9亿元。 （2）塑料及纸制品：产能利用率修复驱动利润率回升。 2027年预计实现营收约30亿元，净利率约5%，贡献利润1.5亿元。
（3:)资本开支进入收获期∶公司2021年上市时固定资产5亿元，历经四年资本开支持续投入，至2025年固定资产已达25亿元（翻5倍），但收入仅从10亿元增至26亿元（翻1.6倍），产能利用率显著承压。后续伴随订单放量及产能爬坡，固定资产周转率提升将驱动利润率快速修复，利润弹性大幅释放
[太阳]盈利预测与估值： 预计2027年公司3D打印耗材/纸浆模塑/塑料及纸制品业务分别贡献营收18-20亿元/6-7亿元/约30亿元，合计约55亿元；对应净利润2.6亿元/0.9亿元/1.5亿元，合计约5亿元。估值方面，3D打印耗材业务下游成长天花板极高、正处于高速放量期，给予30倍PE；纸浆模塑及塑料业务具备海外产能稀缺性、未来2-3年利润修复确定性较强，给予15倍PE。综合评估空间显著
- 家联科技深度报告，泰国工厂3D打印线材调研情况，宁波产线调研情况
- 拓竹，创想三维，思看科技，相关深度报告，模型，产品体验（上海or深圳办公室） 3.消费级3d打印2篇深度∶（1）普及性报告∶消费级3d打印飞入寻常百姓家 （2）深度解析∶AI物理世界个性化实现核心入口，2026年迎来iphone4时刻 【欢迎交流】
总体总结
主题正文
- 对标产业演进路径，下限看扫地机器人（远期年出货量2000万部），上限看弱化版打印机（全球出货量天花板1.5亿部），行业正处于从"小众极客"向"大众消费"跨越的关键节点。
- 当前3D打印耗材业务毛利率25-30%、净利率10-15%，伴随规模效应释放及工艺成熟，27年有望做到毛利率30%、净利率13%-15%，对应2027年利润2.5+亿元。
- 公司现有泰国5万吨纸浆模塑产能，2027年预计实现产量4万吨，单价1.5万元/吨，贡献收入6亿元，净利率若为15%，对应2027年利润0.9亿元。
- 2027年预计实现营收约30亿元，净利率约5%，贡献利润1.5亿元。
- （3:)资本开支进入收获期∶公司2021年上市时固定资产5亿元，历经四年资本开支持续投入，至2025年固定资产已达25亿元（翻5倍），但收入仅从10亿元增至26亿元（翻1.6倍），产能利用率显著承压。
- 后续伴随订单放量及产能爬坡，固定资产周转率提升将驱动利润率快速修复，利润弹性大幅释放
- [太阳]盈利预测与估值： 预计2027年公司3D打印耗材/纸浆模塑/塑料及纸制品业务分别贡献营收18-20亿元/6-7亿元/约30亿元，合计约55亿元；
- 3.消费级3d打印2篇深度∶（1）普及性报告∶消费级3d打印飞入寻常百姓家 （2）深度解析∶AI物理世界个性化实现核心入口，2026年迎来iphone4时刻 【欢迎交流】