【国联民生电子】胜宏科技1Q26点评＋推荐 ➠营收：55.19亿，qoq+6.6%； ➠归母：12.88亿，qoq+20.7%； ➠毛利率：34.46%，qoq
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【国联民生电子】胜宏科技1Q26点评＋推荐
➠营收：55.19亿，qoq+6.6%； ➠归母：12.88亿，qoq+20.7%； ➠毛利率：34.46%，qoq+0.95pct； ➠净利率：23.34%，qoq+2.72pct；
💫我们前期多次汇报过Q1是产能释放不充分+Rubin未起量＋上游CCL大幅涨价共振的特殊时期，此外公司汇兑损失约7.8kw，共同影响Q1利润释放；当前市场对Q1已打入保守预期，不必过度担心，更应关注4月开始发生诸多的积极变化：
➠当前Rubin四款主力产品compute/midplane/switch/LPU依次在4月/5月/7月/Q3交付，Q2部分产品确收，Q3所有产品均开始确收，后续业绩增长确定性非常强； ➠谷歌会是公司未来最大的潜在超预期方向，TPU V7-V8-V9分别采用24层/36层/5阶HDI设计，规格及单价代际大幅提高，公司当前已在V7转大批量，V8有望成为核心供应商；谷歌CPU主板预计先于TPU贡献利润，Q2将形成明显贡献；
🎁我们认为胜宏绑定最优质的两大AI客户，锁定全球一半高端PCB产能，且为全球HDI王者，龙头地位稳固；我们认为对Q2及后市，胜宏业绩将逐季度阶梯式释放，建议积极布局！
总体总结
主题正文
- ➠毛利率：34.46%，qoq+0.95pct；
- 💫我们前期多次汇报过Q1是产能释放不充分+Rubin未起量＋上游CCL大幅涨价共振的特殊时期，此外公司汇兑损失约7.8kw，共同影响Q1利润释放；
- 当前市场对Q1已打入保守预期，不必过度担心，更应关注4月开始发生诸多的积极变化：
- ➠当前Rubin四款主力产品compute/midplane/switch/LPU依次在4月/5月/7月/Q3交付，Q2部分产品确收，Q3所有产品均开始确收，后续业绩增长确定性非常强；
- ➠谷歌会是公司未来最大的潜在超预期方向，TPU V7-V8-V9分别采用24层/36层/5阶HDI设计，规格及单价代际大幅提高，公司当前已在V7转大批量，V8有望成为核心供应商；
- 谷歌CPU主板预计先于TPU贡献利润，Q2将形成明显贡献；
- 🎁我们认为胜宏绑定最优质的两大AI客户，锁定全球一半高端PCB产能，且为全球HDI王者，龙头地位稳固；
- 我们认为对Q2及后市，胜宏业绩将逐季度阶梯式释放，建议积极布局！