【国投证券家电】海容冷链：Q1冷冻柜外销高增，净利率同比提升 2026Q1海容收入YoY-8%，业绩YoY+0%。 Q1海容分产品品类来看：1）Q1冷冻柜收入实
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【国投证券家电】海容冷链：Q1冷冻柜外销高增，净利率同比提升
2026Q1海容收入YoY-8%，业绩YoY+0%。
Q1海容分产品品类来看：1）Q1冷冻柜收入实现较快增长。公司在国内冷冻柜市场保持领先地位，Q1冷冻柜内销表现平稳。公司凭借良好的客户基础和产品竞争力持续开拓东南亚市场，Q1冷冻柜外销收入实现高速增长。2）Q1冷藏柜收入承压。海容主动优化冷藏柜内销业务结构，Q1冷藏柜内销收入同比下降。受美国市场订单复苏驱动，Q1冷藏柜外销增长稳健。3）公司抓住商超行业调改、店面升级等机会，同时拓展新兴应用场景，Q1商超柜收入快速增长。4）公司智能柜的市场认可度不断提升，下游头部客户投放力度加大。Q1智能柜业务实现较快增长。
Q1海容毛利率同比+4.2 pct，主要得益于毛利率更高的海外业务快速增长带动整体毛利率提升。Q1净利率同比+1.0 pct。Q1净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）Q1人民币升值带来的汇兑损失增加。Q1财务费用率同比+2.2 pct。2）2025年9月公司发布2025年限制性股票激励计划，2026Q1股份支付费用同比有所增加。Q1管理费用率分别同比+1.1pct。3）Q1销售/研发费用率分别同比+0.4pct/+0.4pct。
Q1公司单季度经营性现金流净额同比-1.3亿元，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.0亿元。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，原材料价格上涨
☎欢迎联系：余昆15107152986/陈伟浩13538128957
总体总结
主题正文
- Q1海容分产品品类来看：1）Q1冷冻柜收入实现较快增长。
- 公司凭借良好的客户基础和产品竞争力持续开拓东南亚市场，Q1冷冻柜外销收入实现高速增长。
- 海容主动优化冷藏柜内销业务结构，Q1冷藏柜内销收入同比下降。
- 受美国市场订单复苏驱动，Q1冷藏柜外销增长稳健。
- 3）公司抓住商超行业调改、店面升级等机会，同时拓展新兴应用场景，Q1商超柜收入快速增长。
- Q1海容毛利率同比+4.2 pct，主要得益于毛利率更高的海外业务快速增长带动整体毛利率提升。
- Q1净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）Q1人民币升值带来的汇兑损失增加。
- 风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，原材料价格上涨