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• ：大摩预计NXPI和ON受益于模拟周期修复、汽车趋势好于预期和power需求改善；QCOM基本面仍弱，但short squeeze风险上升。 • ：ON目标价从64美元上调至85美元；NXPI 2Q收入预计环比增长2.6%，ON 2Q收入预计环比增长4.3%。 • ：NXPI汽车可见度、channel inventory补库、ON SiC/power需求和毛利率利用率，以及QCOM数据中心叙事是否在6月投资者日继续发酵。
大摩认为，北美模拟和汽车半导体周期正在改善。TI、STMicro和Renesas近期结果均显示工业需求扩散、汽车趋势好于预期，并且MCU pricing更强。NXPI此前年初以来表现落后，市场对汽车半导体较谨慎，但大摩认为负面预期已较充分反映。公司过去两年持续跑赢汽车半导体市场，2026年仍可能依靠content growth继续跑赢。大摩预计NXPI 1Q收入31.76亿美元，2Q收入32.60亿美元，2Q EPS 3.25美元，略高于市场预期。 ON方面，大摩预计公司有望beat and raise，但股价年初以来已上涨82%，短期门槛较高。SiC和discrete经历多年供给压力后出现稳定迹象，power产品也开始受短缺担忧带动出现定价支撑。更关键的是毛利率弹性：4Q25公司受到约700bps利用率不足拖累，若利用率改善和折旧下降兑现，全年毛利率可能出现“4字头”，高于大摩和市场目前39.6%的预期。大摩因此将ON估值倍数从15倍上调至20倍，目标价升至85美元。 QCOM仍是更复杂的交易。大摩维持Underweight，认为手机业务盈利能力已经接近阶段性最大化，Android需求疲弱和份额压力仍会压过多元化叙事。短期风险在于两个潜在催化：苹果需求强劲带来better-than-feared业绩，以及6月投资者日市场继续交易数据中心CPU/accelerator call option。大摩认为QCOM数据中心机会仍早期，短期产品和竞争力尚未充分验证，但在市场普遍低配背景下，股价可能阶段性被short squeeze推动。
总体总结
主题正文
- • ：大摩预计NXPI和ON受益于模拟周期修复、汽车趋势好于预期和power需求改善；
- NXPI 2Q收入预计环比增长2.6%，ON 2Q收入预计环比增长4.3%。
- • ：NXPI汽车可见度、channel inventory补库、ON SiC/power需求和毛利率利用率，以及QCOM数据中心叙事是否在6月投资者日继续发酵。
- 大摩预计NXPI 1Q收入31.76亿美元，2Q收入32.60亿美元，2Q EPS 3.25美元，略高于市场预期。
- ON方面，大摩预计公司有望beat and raise，但股价年初以来已上涨82%，短期门槛较高。
- 更关键的是毛利率弹性：4Q25公司受到约700bps利用率不足拖累，若利用率改善和折旧下降兑现，全年毛利率可能出现“4字头”，高于大摩和市场目前39.6%的预期。
- 短期风险在于两个潜在催化：苹果需求强劲带来better-than-feared业绩，以及6月投资者日市场继续交易数据中心CPU/accelerator call option。
- 大摩认为QCOM数据中心机会仍早期，短期产品和竞争力尚未充分验证，但在市场普遍低配背景下，股价可能阶段性被short squeeze推动。