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• ：NAND短期涨价已被市场理解，但大摩认为AI投资强度和hyperscaler预付款将延长景气持续性，SanDisk现金流仍被低估。 • ：大摩将目标价从690美元上调至1100美元，预计Q1/Q2 NAND ASP分别上涨65%/50%，2026/2027 EPS升至127.92/149.68美元。 • ：长期LTA预付款、eSSD需求、QLC/BiCS8成本改善、capex是否重启，以及NAND景气是否能跨越传统周期波动。
大摩认为，NAND价格动能在Q2仍然强劲，且短期不太会改变。Hyperscaler需求继续上行，正在挤压其他应用领域的NAND供给。第三方预测显示，行业NAND ASP在Q1/Q2可能分别上涨约90%和70%至75%，其中client SSD更强，而SanDisk在该细分领域相对更受益。大摩将SanDisk Q1 pricing假设从环比60%上调至65%，预计EPS达到14.72美元。 Q2更重要。大摩预计SanDisk Q2 pricing环比上涨50%，bit shipment增长10%，cost per bit下降1%，gross margin达到78.4%，明显高于此前72.7%的假设。全年bit growth也从17%上调至22%。大摩还将2026/2027收入预测上调至328.77亿/395.67亿美元，调整后EPS上调至127.92/149.68美元，分别较旧预测提高62%/86%。 大摩承认，短期业绩高增长已经被市场充分讨论，真正难点在于duration。客户长期预付款和LTA谈判可能不会在业绩会上披露太多，但大摩认为这不代表交易没有发生，现金预付款有望在2026年逐步体现。NAND capex仍低，供给追赶需求的能力有限。虽然大摩仍认为DRAM是AI更严重的瓶颈，但NAND已经非常接近，并将SanDisk through-cycle EPS假设从30美元上调至48美元，对应目标价1100美元。
总体总结
主题正文
- • ：NAND短期涨价已被市场理解，但大摩认为AI投资强度和hyperscaler预付款将延长景气持续性，SanDisk现金流仍被低估。
- • ：大摩将目标价从690美元上调至1100美元，预计Q1/Q2 NAND ASP分别上涨65%/50%，2026/2027 EPS升至127.92/149.68美元。
- • ：长期LTA预付款、eSSD需求、QLC/BiCS8成本改善、capex是否重启，以及NAND景气是否能跨越传统周期波动。
- 第三方预测显示，行业NAND ASP在Q1/Q2可能分别上涨约90%和70%至75%，其中client SSD更强，而SanDisk在该细分领域相对更受益。
- 大摩将SanDisk Q1 pricing假设从环比60%上调至65%，预计EPS达到14.72美元。
- 大摩预计SanDisk Q2 pricing环比上涨50%，bit shipment增长10%，cost per bit下降1%，gross margin达到78.4%，明显高于此前72.7%的假设。
- 大摩还将2026/2027收入预测上调至328.77亿/395.67亿美元，调整后EPS上调至127.92/149.68美元，分别较旧预测提高62%/86%。
- 虽然大摩仍认为DRAM是AI更严重的瓶颈，但NAND已经非常接近，并将SanDisk through-cycle EPS假设从30美元上调至48美元，对应目标价1100美元。