[红包]宇通客车26Q1业绩点评：信用减值、费用率季度波动，还原后业绩基本符合预期 [玫瑰]事件：4月27日，宇通客车发布26Q1财报： 1、营收：Q1公司销售
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[红包]宇通客车26Q1业绩点评：信用减值、费用率季度波动，还原后业绩基本符合预期
[玫瑰]事件：4月27日，宇通客车发布26Q1财报：
1、营收：Q1公司销售客车0.77万辆，同/环比-15.1%/-52%，营收59.1亿元，同/环比-7.9%/-61%；我们计算公司Q1单车ASP为77.2万元，同/环比+6万元/-17.1万元。
2、费用：我们计算Q1销售/管理/研发费用率分别为3.9%/3.0%/6.1%/0.4%，同比+0.5pct/+0.2pct/+1.5pct/+0.3pct。
3、利润：公司Q1毛利率23.6%，同/环比+4.7pct/-3.7pct；Q1归母净利6.6亿元，同/环比-12.7%/-71%，Q1单车净利8.6万元，同/环比+0.2万元/-5.6万元。
点评：
1、还原后业绩基本符合预期。公司26Q1实现毛利13.9亿元，同比增加1.8亿元，同比+14.8%，但净利润承压的原因在于：1） 基数影响：公司25Q1信用减值冲回3.17亿元（属于显著值，本季度冲回1.74亿元），资产减值损失0.37亿元（本季度损失1.07亿元），公允价值变动收益0.18亿元（本季度损失0.12亿元），如将归母净利剔除此三者，则公司26Q1还原利润为6.0亿元（25Q1为4.6亿元），实质同比增加1.5亿元；2） 费用影响：公司26Q1销售、管理、研发、财务费用合计同比增加0.94亿元，费用率同比提升。总的来看， Q1还原的利润基本符合车端利润同比增加2亿元的预期。
2、展望后续： 公司后续股价上涨需要市场提升对公司出口量与利润的的预期。公司指引的2026年出口量1.9万台和新能源出口量5000台已经是明牌，后续需要跟踪更多月份数据，尤其是新能源出口量，方可判断全年出口是否可能会超预期。我们建议关注：1.公司在欧洲新能源公交（bus）的市占率有无提升。2.欧洲市场的座位客车（coach）的新能源化节奏有无加快。
[礼物]投资建议： 我们维持2026年车端利润增加8-10亿元的判断，当前股息率6.9%，当前市值对应PE为13xpe，建议关注。
总体总结
主题正文
- 2、费用：我们计算Q1销售/管理/研发费用率分别为3.9%/3.0%/6.1%/0.4%，同比+0.5pct/+0.2pct/+1.5pct/+0.3pct。
- 3、利润：公司Q1毛利率23.6%，同/环比+4.7pct/-3.7pct；
- 公司26Q1实现毛利13.9亿元，同比增加1.8亿元，同比+14.8%，但净利润承压的原因在于：1） 基数影响：公司25Q1信用减值冲回3.17亿元（属于显著值，本季度冲回1.74亿元），资产减值损失0.37亿元（本季度损失1.07亿元），公允价值变动收益0.18亿元（本季度损失0.12亿元），如将归母净利剔除此三者，则公司26Q1还原利润为6.0亿元（25Q1为4.6亿元），实质同比增加1.5亿元；
- 2） 费用影响：公司26Q1销售、管理、研发、财务费用合计同比增加0.94亿元，费用率同比提升。
- 2、展望后续： 公司后续股价上涨需要市场提升对公司出口量与利润的的预期。
- 公司指引的2026年出口量1.9万台和新能源出口量5000台已经是明牌，后续需要跟踪更多月份数据，尤其是新能源出口量，方可判断全年出口是否可能会超预期。
- 我们建议关注：1.公司在欧洲新能源公交（bus）的市占率有无提升。
- [礼物]投资建议： 我们维持2026年车端利润增加8-10亿元的判断，当前股息率6.9%，当前市值对应PE为13xpe，建议关注。