- 预计Apple三月季度业绩略超预期，六月季度指引积极。上调FY26/27 EPS及目标价至287美元，维持中性评级。看好iPhone因内存供应优势带来的市场
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- 预计Apple三月季度业绩略超预期，六月季度指引积极。上调FY26/27 EPS及目标价至287美元，维持中性评级。看好iPhone因内存供应优势带来的市场份额增长，但AI战略的不确定性是主要风险。
瑞银(UBS)发布了对苹果(AAPL)的研报，认为其即将公布的，主要驱动力是iPhone和Mac的强劲需求。对于即将到来的，认为凭借供应链优势和市场份额增长，苹果将交出令人惊喜的业绩指引。基于此，UBS上调了苹果FY26和FY27的盈利预测，并将12个月目标价从280美元上调至，但维持评级。
- 三月季度（FQ2）业绩预期：略微优于预期 ：供应链检查和销售数据分析显示，iPhone的需求略好于UBS的预期。凭借在内存供应上的优势，苹果正从安卓阵营抢占市场份额。UBS预计三月季度iPhone营收为，略高于其之前预估和市场一致预期。 ：新款Macbook Air (Neo) 和 Mac mini的需求强劲，但UBS认为这已在他们的模型中体现。 ：预计营收增长约14%（与UBS预期一致），但各板块表现分化，支付业务强劲，但App Store增长乏力。 ：预计营收为，略高于市场预期。毛利率预计为48.5%，处于公司此前给出的48%-49%指引区间的中点，这有望使每股收益(EPS)略高于其预期的1.94美元。
- 六月季度（FQ3）展望：积极上调 UBS预计六月季度将是苹果业绩的又一个亮点： ：预计营收同比增长近，达到约，销量为。核心逻辑是苹果通过确保内存供应，在其他安卓厂商面临涨价压力时，持续夺取市场份额，尤其是在中国和欧洲市场。 ：预计Mac产品组合的需求将持续向好。 ：预计营收为，同比增长约14%。 ：UBS预计内存成本上升将压缩产品毛利率至34.2%（环比下降），但高毛利（76.5%）的服务业务将起到缓冲作用，使得综合毛利率指引区间为。 ：UBS因此将六月季度EPS预期上调。
- 关键增长逻辑：内存驱动的市场份额转移 UBS认为，苹果本轮回升的核心驱动力是其在DRAM和NAND闪存方面的供应链优势。在内存价格大幅上涨（DRAM同比+160%，NAND同比+80%）的背景下，苹果凭借强大的议价能力和供应链管理，能够保证充足的供货并控制成本，从而在与安卓厂商的竞争中占据了有利位置。这使得iPhone产品线能够持续获取用户，形成所谓的“内存驱动型市场份额增长”。
：维持。 ：从上调至。 ：新目标价基于的CY27（2027日历年度）每股收益预估。UBS认为30倍PE与苹果过去1年和3年的平均估值水平大致相当，这反映了市场对苹果产品需求的看好，同时也平衡了其AI战略不确定性带来的影响。
：产品发布延迟或创新不足，特别是iPhone销量下滑的风险。 ：宏观经济疲软抑制产品需求，特别是在大中华区市场。 ：产品差异化减弱，特别是在中低端市场面临安卓厂商的成功挑战。 ：随着苹果市场力量的增强，可能面临更严格的政府监管。 ：App Store等服务平台的运营管理出现问题。 ：公司在人工智能领域的战略和进展不如预期，可能影响长期增长叙事和估值。
总体总结
主题正文
- 看好iPhone因内存供应优势带来的市场份额增长，但AI战略的不确定性是主要风险。
- ：预计营收增长约14%（与UBS预期一致），但各板块表现分化，支付业务强劲，但App Store增长乏力。
- 毛利率预计为48.5%，处于公司此前给出的48%-49%指引区间的中点，这有望使每股收益(EPS)略高于其预期的1.94美元。
- ：预计营收为，同比增长约14%。
- ：UBS预计内存成本上升将压缩产品毛利率至34.2%（环比下降），但高毛利（76.5%）的服务业务将起到缓冲作用，使得综合毛利率指引区间为。
- 在内存价格大幅上涨（DRAM同比+160%，NAND同比+80%）的背景下，苹果凭借强大的议价能力和供应链管理，能够保证充足的供货并控制成本，从而在与安卓厂商的竞争中占据了有利位置。
- UBS认为30倍PE与苹果过去1年和3年的平均估值水平大致相当，这反映了市场对苹果产品需求的看好，同时也平衡了其AI战略不确定性带来的影响。
- ：公司在人工智能领域的战略和进展不如预期，可能影响长期增长叙事和估值。