【国金电新】阳光电源一季报点评：短期业绩承压，重点关注下半年AIDC催化 公司1Q26实现收入155.61亿元，同比下降18%；归母净利润22.91亿元，同比下
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【国金电新】阳光电源一季报点评：短期业绩承压，重点关注下半年AIDC催化
公司1Q26实现收入155.61亿元，同比下降18%；归母净利润22.91亿元，同比下降40%。主要是受户用光伏业务下滑和汇兑损失（财务费用3.3亿，同比+3.9亿）拖累。
分业务来看，逆变器Q1收入50亿，同比下滑15%，毛利率40%，同比增加2-3pct。发货31GW，同比下降。储能Q1收入27亿，去年有中东项目高基数影响，扣除后同比增长60%。发货11GWh，同比持平，其中国内占比环比有所下降，欧洲占比提升。
储能系统毛利率承压：Q1储能业务毛利率30%，同比略有下降。展望2026年，对价格敏感的新兴市场占比提升会拉低均价，而成本端碳酸锂涨价，新订单虽然能传导，但确认有滞后，预计今年毛利率会同比下降。
下半年AIDC催化较多：公司SST样机预计于下半年发布并给客户小批量送样，在AIDC电源领域有望凭借跨代际的产品实现弯道超车。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为168/204/237亿元，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级
总体总结
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- 【国金电新】阳光电源一季报点评：短期业绩承压，重点关注下半年AIDC催化
- 归母净利润22.91亿元，同比下降40%。
- 储能Q1收入27亿，去年有中东项目高基数影响，扣除后同比增长60%。
- 发货11GWh，同比持平，其中国内占比环比有所下降，欧洲占比提升。
- 储能系统毛利率承压：Q1储能业务毛利率30%，同比略有下降。
- 展望2026年，对价格敏感的新兴市场占比提升会拉低均价，而成本端碳酸锂涨价，新订单虽然能传导，但确认有滞后，预计今年毛利率会同比下降。
- 下半年AIDC催化较多：公司SST样机预计于下半年发布并给客户小批量送样，在AIDC电源领域有望凭借跨代际的产品实现弯道超车。
- 投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为168/204/237亿元，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级