巨人网络26Q1业绩速览【东吴传媒互联网 张良卫团队】 Q1业绩 营业收入：23.3亿元（同比+222%，环比+39%）； 归母净利润：10.8亿元（同比+21

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巨人网络26Q1业绩速览【东吴传媒互联网 张良卫团队】

Q1业绩 营业收入：23.3亿元（同比+222%，环比+39%）； 归母净利润：10.8亿元（同比+211%，环比+220%）； 扣非净利润：10.1亿元（同比+180%，环比+58%）；

毛利率：95.4%（同比+4.1pct，环比+3.5pct）； 销售费用：7.0亿元（同比+151%，因宣发增加），费率30.0%（同比-8.4pct，环比-3.9pct）； 管理费用：0.7亿元（同比+41%，因人力增加），费率2.8%（同比-3.6pct，环比-1.9pct）； 研发费用：3.2亿元（同比+94%，因人力增加），费率13.8%（同比-9.1pct，环比-2.9pct）；

经营现金流净额：13.2亿元（同比+507%，环比+17%）； 递延所得税资产：4.1亿元（较期初+55%），游戏递延收入增加； 非经常损益：投资收益2.0亿元（同比+31%，系长投权益法收益增加）；公允价值变动-0.3亿元（证券投资浮亏）。

观点重申

1. 经营杠杆显现，扣非净利率环增5.3pct至43.3%；
2. 流水稳固，看好超自然长线运营；
3. 出海增量及暑期档流水有望超预期。

风险提示：竞争加剧，政策监管趋严。

总体总结

主题正文

1. 归母净利润：10.8亿元（同比+211%，环比+220%）；
2. 扣非净利润：10.1亿元（同比+180%，环比+58%）；
3. 销售费用：7.0亿元（同比+151%，因宣发增加），费率30.0%（同比-8.4pct，环比-3.9pct）；
4. 管理费用：0.7亿元（同比+41%，因人力增加），费率2.8%（同比-3.6pct，环比-1.9pct）；
5. 研发费用：3.2亿元（同比+94%，因人力增加），费率13.8%（同比-9.1pct，环比-2.9pct）；
6. 递延所得税资产：4.1亿元（较期初+55%），游戏递延收入增加；
7. 非经常损益：投资收益2.0亿元（同比+31%，系长投权益法收益增加）；
8. 公允价值变动-0.3亿元（证券投资浮亏）。