【中信新材料】西部材料发布2025年年报及2026年一季报 ⭕25年市场竞争激烈，业绩有所下滑。公司2025年实现营收32.31亿元，同比+9.67%；归母净利
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【中信新材料】西部材料发布2025年年报及2026年一季报
⭕25年市场竞争激烈，业绩有所下滑。公司2025年实现营收32.31亿元，同比+9.67%；归母净利润1.03亿元，同比-34.48%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-30.89%。2025年公司毛利率17.62%，同比-3.01pcts；归母净利率约3.40%，同比-2.87pcts。公司业绩下滑主要因素在于民品市场需求下滑，竞争激烈导致订单和价格水平不及预期。
⭕一季度订单减少导致同比下降。公司2026Q1实现营收6.03亿元，同比-20.04%；归母净利润0.09亿元，同比-71.40%；扣非归母净利润0.01亿元，同比-96.53%；经营性现金流净额-2.27亿元，同比-46.74%。Q1毛利率约14.90%，较2025年全年继续下行，主要由于钛制品、金属复合板订单下降导致收入减少，且产品结构中附加值高的钛合金产品占比下降。
⭕分部来看，钛锆制品2025年实现收入17.66亿元，同比+5.51%，毛利率16.42%，同比-3.34pcts；层状复合材料实现收入5.16亿元，同比+0.25%，毛利率15.95%，同比-8.37pcts；金属纤维实现收入1.17亿元，同比+5.09%，毛利率9.43%，同比+9.43pcts；稀贵金属实现收入6.28亿元，同比+35.07%，毛利率23.35%，同比-5.56pcts；钨钼制品实现收入0.70亿元，同比+24.42%，毛利率10.85%，同比+11.14pcts；其他业务实现收入0.84亿元，同比+5.00%，毛利率20.71%，同比+8.50pcts。稀贵金属收入大幅增长，钨钼制品量利齐升。
⭕钛材方面（西部钛业），公司公司自主开发的高均质钛合金厚板，已在重点型号得到批量应用；层状金属复合材料（天力复合），公司掌握核电凝汽器复合材料制备技术、航天飞行器用功能复合材料制备技术、海洋工程用复合材料制备技术；贵金属、难熔金属材料（西诺稀贵），公司 生产的航天用高温铌合金在航天液体火箭发动机上得到广泛应用。
⭕公司研发投入中，包括航天用钛合金薄壁铸件批产工艺开发、燃气轮机用等轴晶与定向晶高温合金叶片工艺开发、高性能TZM合金材料制备技术开发。在商业航天、燃气轮机等景气赛道的卡位和技术实力持续强化。
⭕重点子公司西诺稀贵，2025年实现营收6.30亿元，同比+34.93%；归属于挂牌公司股东的净利润0.70亿元，同比+13.92%；2025年海外收入为0.42亿元，同比67.51%；外销毛利率17.67%，同比下降19.19pcts，主要系难熔金属材料出口量减少。展望后续，西诺具备“核电+商业航天+半导体+超导”多场景成长属性，最强子公司持续看好。
⭕尽管短期看公司业绩承压，但我们认为作为稀有金属材料的领军企业，公司有望凭借其在商业航天、核电核聚变、深海科技、燃气轮机等景气赛道独一无二的技术实力优势打造极大的估值想象空间。
总体总结
主题正文
- 公司业绩下滑主要因素在于民品市场需求下滑，竞争激烈导致订单和价格水平不及预期。
- ⭕一季度订单减少导致同比下降。
- Q1毛利率约14.90%，较2025年全年继续下行，主要由于钛制品、金属复合板订单下降导致收入减少，且产品结构中附加值高的钛合金产品占比下降。
- ⭕分部来看，钛锆制品2025年实现收入17.66亿元，同比+5.51%，毛利率16.42%，同比-3.34pcts；
- ⭕重点子公司西诺稀贵，2025年实现营收6.30亿元，同比+34.93%；
- 归属于挂牌公司股东的净利润0.70亿元，同比+13.92%；
- 外销毛利率17.67%，同比下降19.19pcts，主要系难熔金属材料出口量减少。
- ⭕尽管短期看公司业绩承压，但我们认为作为稀有金属材料的领军企业，公司有望凭借其在商业航天、核电核聚变、深海科技、燃气轮机等景气赛道独一无二的技术实力优势打造极大的估值想象空间。