🧧西部机械｜东威科技：Q1利润yoy+161%符合预期，业绩爆发的成长标的 📖26Q1单季度： 1）实现营收3.05亿元，同比+44.47%；实现归母净利润0.
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🧧西部机械｜东威科技：Q1利润yoy+161%符合预期，业绩爆发的成长标的
📖26Q1单季度： 1）实现营收3.05亿元，同比+44.47%；实现归母净利润0.44亿元，同比+160.59%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比+165.77%。 2）毛利率37.25%，同比+7.45pct；归母净利润率14.51%，同比+6.46pct；扣非归母净利润率14.23%，同比+6.49pct。 3） 期间费用率为20.4%，同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.43%、5.78%、8.82%、0.37%，同比分别变动1.17、-2.16、0.15、0.18pct。
🎁公司Q1合同负债8.72亿元，同比翻倍，佐证订单景气度；Q1净利率环比提升近4个点，佐证公司设备盈利修复；若单拆公司PCB电镀设备，净利率预期可以实现25%+，当前的主要成本是公司PCB主业之外的各大成长性部门投入，未来随着下游起量，在固定投入成本不变的情况下公司净利率加速修复到20%+是可预见的表现。
分业务—— 1️⃣PCB主业——公司Q1订单yoy翻倍，4月再迎大客户订单，水平三合一电镀进展超预期。我们维持此前判断，全年VCP高端化+订单翻倍趋势，叠加水平电镀放量，公司26年乐观40e订单，对应27年7-8e的PCB业务利润。
2️⃣成长领域——1、复合集流体，设备端行业龙头，渗透率提升对应几百亿设备市场，下游放量则公司有望再造一个PCB业务体量。2、玻璃基板，25年已经通过国内客户验证并形成2kw收入，26年积极与T系客户对接。3、载板电镀，预期26年能有过亿订单，mSAP工艺对电镀设备需求提升显著。4、电子铜箔，公司hvlp5设备已有验收，后续下游客户hvlp5验证通过则可形成设备的批量订单。
[爱心]公司核心还是围绕电镀这一核心工艺延伸，当前处在PCB主业稳定贡献业绩+各大成长方向持续赋能的时点，我们还是维持原有判断，PCB主业250-300e市值，其余成长性领域给予公司未来更高的期权附加值，随着新领域下游逐步验证放量，公司合理市值可逐步上修。
总体总结
主题正文
- 🧧西部机械｜东威科技：Q1利润yoy+161%符合预期，业绩爆发的成长标的
- 3） 期间费用率为20.4%，同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.43%、5.78%、8.82%、0.37%，同比分别变动1.17、-2.16、0.15、0.18pct。
- 若单拆公司PCB电镀设备，净利率预期可以实现25%+，当前的主要成本是公司PCB主业之外的各大成长性部门投入，未来随着下游起量，在固定投入成本不变的情况下公司净利率加速修复到20%+是可预见的表现。
- 1️⃣PCB主业——公司Q1订单yoy翻倍，4月再迎大客户订单，水平三合一电镀进展超预期。
- 我们维持此前判断，全年VCP高端化+订单翻倍趋势，叠加水平电镀放量，公司26年乐观40e订单，对应27年7-8e的PCB业务利润。
- 3、载板电镀，预期26年能有过亿订单，mSAP工艺对电镀设备需求提升显著。
- 4、电子铜箔，公司hvlp5设备已有验收，后续下游客户hvlp5验证通过则可形成设备的批量订单。
- [爱心]公司核心还是围绕电镀这一核心工艺延伸，当前处在PCB主业稳定贡献业绩+各大成长方向持续赋能的时点，我们还是维持原有判断，PCB主业250-300e市值，其余成长性领域给予公司未来更高的期权附加值，随着新领域下游逐步验证放量，公司合理市值可逐步上修。