完美世界26Q1业绩速览【东吴传媒互联网 张良卫团队】 财务 营收11.7亿元（同比-42%，环比-6%）；归母净利润1.0亿元（同比-66%，环比+57%）；

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完美世界26Q1业绩速览【东吴传媒互联网 张良卫团队】

财务 营收11.7亿元（同比-42%，环比-6%）；归母净利润1.0亿元（同比-66%，环比+57%）；扣非归母净利润0.6亿元（同比-62%，环比-24%）； 研发费用缩减至3.5亿元（同比-30%，环比+33%），同比减少主要系项目优化致人员精简及预提奖金下降； 非经常性损益0.4亿元，主要来自应收款项减值准备转回（约0.3亿元）。

游戏业务 Q1营收10.8亿元（同比-24%）；归母及扣非净利润均为1.0亿元； 端游《》25Q1贡献高基数，该产品生命周期常态化及部分游戏流水回落。

影视业务 Q1营收0.9亿元（同比-85%）；归母净利润0.3亿元，扣非净利润0元； 排播淡季确收影视作品数量同比大幅减少。

观点重申 我们认为目前《》流水不及预期，主要归因于：

1. 4月档期竞争激烈，上线初期泛用户投放力度弱于竞品；
2. 卡池让利转攻外观付费，但游戏弱社交属性难以支撑外观消费意愿；
3. 首发版本剧情薄弱，且低端机适配不佳导致体验受损。

展望后市，我们认为《》仍然值得重视：

1. 卡位都市题材开放世界二游，底层框架优秀，赛道上限高，有望通过内容优化稳步提振流水；
2. 海外竞争相对缓和且当前热度持续提升，出海潜力仍存；
3. 借势五一假期红利后，有望迎来口碑修复与新卡池流水回升。

风险提示：竞争加剧，政策监管趋严。

总体总结

主题正文

1. 归母净利润1.0亿元（同比-66%，环比+57%）；
2. 扣非归母净利润0.6亿元（同比-62%，环比-24%）；
3. 研发费用缩减至3.5亿元（同比-30%，环比+33%），同比减少主要系项目优化致人员精简及预提奖金下降；
4. 非经常性损益0.4亿元，主要来自应收款项减值准备转回（约0.3亿元）。
5. 归母及扣非净利润均为1.0亿元；
6. 端游《》25Q1贡献高基数，该产品生命周期常态化及部分游戏流水回落。
7. 归母净利润0.3亿元，扣非净利润0元；
8. 1. 卡位都市题材开放世界二游，底层框架优秀，赛道上限高，有望通过内容优化稳步提振流水；