【兴证医药】九州通发布2025年报与2026年一季报 九州通2025年实现营业收入1,613.9亿元（YoY+6.31%），归母净利润22.55亿元（YoY-1
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【兴证医药】九州通发布2025年报与2026年一季报
九州通2025年实现营业收入1,613.9亿元（YoY+6.31%），归母净利润22.55亿元（YoY-10.07%），扣非归母净利润17.48亿元（YoY-3.63%）；25Q4实现营业收入420.63亿元（YoY+9.60%，QoQ+10.05%），归母净利润2.79亿元（YoY-65.56%，QoQ-47.27%），扣非归母净利润2.78亿元（YoY+50.99%，QoQ-46.35%）。26Q1实现营业收入447.83亿元（YoY+6.58%，QoQ+6.46%），归母净利润7.33亿元（YoY-24.41%，QoQ+162.39%），扣非归母净利润5.43亿元（YoY+7.12%，QoQ+95.46%）。其中26Q1归母净利润同比下滑主要系上年同期公募REITs发行上市带来净利润增厚4.38亿元，本期非经常性损益较少所致。
2025年公司毛利率约为7.78%（YoY-0.02pct），归母净利率为1.40%（YoY-0.25pct），扣非净利率为1.08%（YoY-0.11pct）；销售费用率为3.10%（YoY+0.21pct），管理费用率为1.92%（YoY+0.01pct），研发费用率为0.08%（YoY-0.02pct）。2026Q1公司毛利率约为7.46%（YoY+0.13pct），归母净利率为1.64%（YoY-0.67pct），扣非净利率为1.21%（YoY+0.01pct）；销售费用率为2.92%（YoY+0.13pct），管理费用率为1.71%（YoY+0.03pct），研发费用率为0.05%（YoY-0.03pct）。
2025分业务收入方面，数字化医药分销与供应链业务实现收入1,336.68亿元（YoY+6.80%）；总代品牌推广业务实现收入197.77亿元（YoY+2.64%），其中药品总代品牌推广业务收入122.17亿元（YoY+13.44%），器械总代品牌推广业务收入75.60亿元（YoY-11.04%）；医药工业自产及OEM业务收入33.33亿元（YoY+10.81%）；医药新零售业务收入28.79亿元（YoY-2.94%）；医疗健康与技术增值服务收入3.05亿元（YoY+31.82%）；数字物流与供应链解决方案收入12.90亿元（YoY+21.25%）。
总代品牌推广/CSO：公司2025年总代品牌推广业务销售收入197.77亿元，毛利22.54亿元，占主营业务毛利额18.03%，药品总代品牌推广业务受可威、弥可保等核心代理产品稳健增长驱动，收入同比增长13.44%；药品CSO累计合作代理817个品规，其中年销量过亿明星单品32个，2025年引进新品113个，其中过千万新品20个，涵盖慢病、肿瘤、抗感染等品类。
新零售：公司旗下好药师大药房2025年加盟门店已超34,500家，线上线下C端会员总数超6000万；新零售业务实现收入28.79亿元，其中B2C电商总代总销收入11.28亿元（YoY+15.10%），商保履约业务已与中国平安、中国人保、德华安顾人寿、众安等头部保险公司合作。
基层医疗：面向药店、诊所及头部医药零售电商平台的药九九B2B电商平台和零售电商服务平台业务销售收入达216.13亿元；“九医诊所”会员店已达3,338家，九医SaaS诊所管家系统、九医诊所AI辅助诊断平台等智能系统持续赋能基层诊所数智化运营。
2026Q1创新业务延续增长：公司在核心分销业务稳定增长基础上，“四新两化”战略推动多项新兴业务快速增长，其中医药工业自产业务、B2C电商总代总销业务分别实现30.82%、26.31%的同比增长，中药、医疗器械、医美业务分别实现38.98%、15.97%、57.18%的同比增长。
注：仅为公开资料整理，不具备投资建议 资料来源：公司公告 联系人：高尹伟业13761718734/杨希成/黄翰漾/孙媛媛
总体总结
主题正文
- 九州通2025年实现营业收入1,613.9亿元（YoY+6.31%），归母净利润22.55亿元（YoY-10.07%），扣非归母净利润17.48亿元（YoY-3.63%）；
- 25Q4实现营业收入420.63亿元（YoY+9.60%，QoQ+10.05%），归母净利润2.79亿元（YoY-65.56%，QoQ-47.27%），扣非归母净利润2.78亿元（YoY+50.99%，QoQ-46.35%）。
- 26Q1实现营业收入447.83亿元（YoY+6.58%，QoQ+6.46%），归母净利润7.33亿元（YoY-24.41%，QoQ+162.39%），扣非归母净利润5.43亿元（YoY+7.12%，QoQ+95.46%）。
- 其中26Q1归母净利润同比下滑主要系上年同期公募REITs发行上市带来净利润增厚4.38亿元，本期非经常性损益较少所致。
- 总代品牌推广业务实现收入197.77亿元（YoY+2.64%），其中药品总代品牌推广业务收入122.17亿元（YoY+13.44%），器械总代品牌推广业务收入75.60亿元（YoY-11.04%）；
- 总代品牌推广/CSO：公司2025年总代品牌推广业务销售收入197.77亿元，毛利22.54亿元，占主营业务毛利额18.03%，药品总代品牌推广业务受可威、弥可保等核心代理产品稳健增长驱动，收入同比增长13.44%；
- 新零售业务实现收入28.79亿元，其中B2C电商总代总销收入11.28亿元（YoY+15.10%），商保履约业务已与中国平安、中国人保、德华安顾人寿、众安等头部保险公司合作。
- 2026Q1创新业务延续增长：公司在核心分销业务稳定增长基础上，“四新两化”战略推动多项新兴业务快速增长，其中医药工业自产业务、B2C电商总代总销业务分别实现30.82%、26.31%的同比增长，中药、医疗器械、医美业务分别实现38.98%、15.97%、57.18%的同比增长。