从汇绿、源杰业绩，再谈光模块物料20260427 [太阳]汇绿Q1业绩很神奇。疯狂买物料，但又不想放利润。考虑到公司5月定增诉求，我们不评论。研究角度，与其关注
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从汇绿、源杰业绩，再谈光模块物料20260427
[太阳]汇绿Q1业绩很神奇。疯狂买物料，但又不想放利润。考虑到公司5月定增诉求，我们不评论。研究角度，与其关注收入端，不如多关注资产端！
①Q1末，汇绿预付款3.8亿（新易盛6.8亿，旭创14.8亿）。汇绿体量不大，但一季度预付款达到新易盛的一半。公司收入3.8亿，预付款就敢下3.8亿（去年年底仅9000万），这里主要是物料。如果不是有大订单，恐怕小公司不敢如此背水一战。 ②Q1，购买商品、接收劳务支付的现金达7.6亿，去年同期仅2.9亿，主要是买物料增加。
[庆祝]其实穿透旭创、新易盛的报表，也是上述两个科目显著增长，今年有订单的光模块公司，都不遗余力的锁定物料。光模块公司的卡位，应该多关注物料，而不是订单。预计26-28年，全球光模块订单大爆发，其实绝大多公司都能拿到产能指引和意向订单。但上游光电芯片扩产速度跟不上是硬伤，所以CSP大概率会重复下单，最后看谁物料保供的好、交付的好，就最后主要采购谁的。不必纠结一季度是1千万还是5千万利润，利润容易改，但真金白银买物料，骗不了人！（另外，汇绿主业园林业务Q1亏了1000多万。后续主业都会剥离，不必在意）
汇绿后续看点 ：Q2 coherent的1.6T代工订单，AOC放量，自有品牌加大拓展甲骨文+Amazon等。期待Q2放量+诉求理顺的共振（参考长飞去年11月底的诉求转变，不要倒在黎明前）。
[太阳]源杰Q1超预期，归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%。重点关注利润率，毛利率高达77.8%，净利率高达50.5%。 我们之前反复强调，上游物料决定不同光模块公司的业绩和长期卡位，伴随越来越多的公司加入光模块赛道，光芯片大概率开始涨价。70 mW CW激光器价格3.5美金→3.8美金，100G EML价格6美金→7~8美金（未来）。光芯片扩产需要同时搞定磷化铟衬底，MOCVD（不能用LED的MOCVD改），光刻机，且光芯片外延的难度极高。
[庆祝]EML关注长光华芯，东山精密；CW关注源杰、仕佳、永鼎。 首推长光华芯。26年1.5亿理论产能（2/3是EML），20台MOCVD，高速光通信芯片全面布局，旗下苏州星钥将打造国内首条专注于硅光芯片生产的新建产线，长期空间广阔。
总体总结
主题正文
- [庆祝]其实穿透旭创、新易盛的报表，也是上述两个科目显著增长，今年有订单的光模块公司，都不遗余力的锁定物料。
- 预计26-28年，全球光模块订单大爆发，其实绝大多公司都能拿到产能指引和意向订单。
- 不必纠结一季度是1千万还是5千万利润，利润容易改，但真金白银买物料，骗不了人！
- 汇绿后续看点 ：Q2 coherent的1.6T代工订单，AOC放量，自有品牌加大拓展甲骨文+Amazon等。
- [太阳]源杰Q1超预期，归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%。
- 重点关注利润率，毛利率高达77.8%，净利率高达50.5%。
- 70 mW CW激光器价格3.5美金→3.8美金，100G EML价格6美金→7~8美金（未来）。
- 26年1.5亿理论产能（2/3是EML），20台MOCVD，高速光通信芯片全面布局，旗下苏州星钥将打造国内首条专注于硅光芯片生产的新建产线，长期空间广阔。