➤立高食品25A&26Q1交流要点 ❶收入目标： 全年双位数增长，Q1销售表现基本符合公司既定的季度节奏，后续季度收入将恢复增长趋势； ❷产品端：25年UHT奶
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➤立高食品25A&26Q1交流要点
❶收入目标： 全年双位数增长，Q1销售表现基本符合公司既定的季度节奏，后续季度收入将恢复增长趋势； ❷产品端：25年UHT奶油收入接近9亿元，其中360 pro大单品销售额接近7亿元、330 pro占比约5%；其余10%-15%为淡奶油、茶饮咖啡奶油等其他产品；26.3稀奶油新国标正式执行，预计两款新国标稀奶油全年收入前低后高，可贡献有影响力的收入体量；
❸分渠道： 1）25年流通饼房/商超/茶饮餐饮新零售分别占比约51%/27%/23%，分别同比持平/+25%/+35%，其中头部商超客户25年销售额超过10亿元； 2）26Q1流通饼房/商超/茶饮餐饮新零售分别占比约42%/35%/23%，分别同比微增/-10%/+25%，其中商超扰动主因25Q1头部客户奶油小方高基数影响，另外地方性商超接近4%总收入占比/同比增长超过50%； 3）头部商超展望：25年底上新的蛋挞、肉松小贝、麻薯三款新品均为长生命周期产品，目前已有2-3款新品进入准备或产能调试阶段， 预计26年前低后高、逐步回升； 4）茶饮餐饮新零售渠道：人效比高于公司平均水平，承接烘焙消费渠道多元化增量，26Q1对餐饮营销中心进行人员扩编； 5）饼房渠道：处于筑底企稳、缓慢回升阶段；
❹成本：26.2月底已延长锁单周期， 油脂、乳制品等大宗原料锁单头寸可覆盖至6月底-7月初，26H1采购成本可控；预计随着中东冲突逐步缩减，相关油脂期现货价格将有所回落； ❺费用率：26Q1费用率上升主要系收入持平下规模效应未体现，叠加广州产能搬迁阶段性投入影响，公司严控人员、编制的策略没有变化，随着后续收入恢复增长， 费用端将逐步体现规模效应； ❻产能规划及资本开支：广州增城总部基地预计26Q3完成全线投产，相关产能建设已完成绝大部分；24年为capex最高峰，25年有所减少，26年预计稳中进一步下降；
总体总结
主题正文
- ❶收入目标： 全年双位数增长，Q1销售表现基本符合公司既定的季度节奏，后续季度收入将恢复增长趋势；
- 26.3稀奶油新国标正式执行，预计两款新国标稀奶油全年收入前低后高，可贡献有影响力的收入体量；
- 1）25年流通饼房/商超/茶饮餐饮新零售分别占比约51%/27%/23%，分别同比持平/+25%/+35%，其中头部商超客户25年销售额超过10亿元；
- 2）26Q1流通饼房/商超/茶饮餐饮新零售分别占比约42%/35%/23%，分别同比微增/-10%/+25%，其中商超扰动主因25Q1头部客户奶油小方高基数影响，另外地方性商超接近4%总收入占比/同比增长超过50%；
- 3）头部商超展望：25年底上新的蛋挞、肉松小贝、麻薯三款新品均为长生命周期产品，目前已有2-3款新品进入准备或产能调试阶段， 预计26年前低后高、逐步回升；
- ❺费用率：26Q1费用率上升主要系收入持平下规模效应未体现，叠加广州产能搬迁阶段性投入影响，公司严控人员、编制的策略没有变化，随着后续收入恢复增长， 费用端将逐步体现规模效应；
- ❻产能规划及资本开支：广州增城总部基地预计26Q3完成全线投产，相关产能建设已完成绝大部分；
- 24年为capex最高峰，25年有所减少，26年预计稳中进一步下降；