湖南裕能26Q1点评 季度业绩： 26Q1实现收入149.65亿，同+121%，环+31%；实现归母净利润13.56亿，同+1338%，环+115%；扣非13.

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湖南裕能26Q1点评

季度业绩： 26Q1实现收入149.65亿，同+121%，环+31%；实现归母净利润13.56亿，同+1338%，环+115%；扣非13.39亿，同+1476%，环+121%。26Q1年毛利率达16.2%，同+10.6pct，环+4.5pct；净利润率达9.1%，同+7.7pct，环+3.6pct。

量利拆分 预计Q1出货量30万吨，同比+35%、环比-15%，单吨归母净利0.45万元/吨，若加回减值，单吨净利0.495万元/吨。Q4存货36.29亿元，其中原材料价值12亿元，按磷酸铁锂季度均价计算，Q1比Q4提升24%，我们估算理想状态下库存贡献在8.6亿元左右，但考虑到公司成本计算并非线性，预估单吨经营性利润月0.25万元/吨、供应链管理贡献约0.2元/吨。

展望： 考虑到加工费涨价逐步落地、Q2开工率还会进一步提升，盈利能力还能保持较高水平；预估26Q2-Q4经营性净利0.3万元/吨，全年出货150万吨，贡献利润49.6亿元，当前估值依然便宜，继续看好

总体总结

主题正文

1. 26Q1实现收入149.65亿，同+121%，环+31%；
2. 实现归母净利润13.56亿，同+1338%，环+115%；
3. 26Q1年毛利率达16.2%，同+10.6pct，环+4.5pct；
4. 净利润率达9.1%，同+7.7pct，环+3.6pct。
5. 预计Q1出货量30万吨，同比+35%、环比-15%，单吨归母净利0.45万元/吨，若加回减值，单吨净利0.495万元/吨。
6. Q4存货36.29亿元，其中原材料价值12亿元，按磷酸铁锂季度均价计算，Q1比Q4提升24%，我们估算理想状态下库存贡献在8.6亿元左右，但考虑到公司成本计算并非线性，预估单吨经营性利润月0.25万元/吨、供应链管理贡献约0.2元/吨。
7. 考虑到加工费涨价逐步落地、Q2开工率还会进一步提升，盈利能力还能保持较高水平；
8. 预估26Q2-Q4经营性净利0.3万元/吨，全年出货150万吨，贡献利润49.6亿元，当前估值依然便宜，继续看好