神马电力2026年一季报分析：业绩超出市场预期，毛利率、费用率多端贡献 1、公司2026Q1营收3.8亿元，同比+33.5%；归母1.0亿元，同比+44.1%；
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神马电力2026年一季报分析：业绩超出市场预期，毛利率、费用率多端贡献
1、公司2026Q1营收3.8亿元，同比+33.5%；归母1.0亿元，同比+44.1%；扣非1.0亿元，同比+43.6%。业绩超市场预期。
2、收入端，预计公司国内外收入基本同步高增，海外增速略高于国内，产能提升对产能有比较大的贡献。
3、毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达49.05%，同比+2.27pct，环比+0.54pct。一方面，预计公司海外定制化订单等结构性强化贡献毛利，另一方面主要系公司内部提升自动化，在人机料法环各个环节精益求精。
4、费用端，公司2026Q1四项费用率达19.66%，同比+0.83pct，其中销售、管理、研发费率均有下降，主要系内部控费和规模摊薄；财务费率达1.93%，同比+3.40pct，增幅较大主要系汇兑变化较大，我们测算公司一季度汇兑损失对利润影响同比增加约1000万元，若加回，归母增速接近60%。
5、公司国内受益于特高压等高毛利项目驱动，海外受益于三大家持续上量，内部受益于持续优化降本，未来在复合产品渗透率、美国电网下游、密封件升级等方向上等均有额外增量空间。我们预计公司26、27年归母可达5.5-6、7.5-8.5亿元，对那个PE约45、33倍。继续重点推荐。
总体总结
主题正文
- 神马电力2026年一季报分析：业绩超出市场预期，毛利率、费用率多端贡献
- 2、收入端，预计公司国内外收入基本同步高增，海外增速略高于国内，产能提升对产能有比较大的贡献。
- 3、毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达49.05%，同比+2.27pct，环比+0.54pct。
- 一方面，预计公司海外定制化订单等结构性强化贡献毛利，另一方面主要系公司内部提升自动化，在人机料法环各个环节精益求精。
- 4、费用端，公司2026Q1四项费用率达19.66%，同比+0.83pct，其中销售、管理、研发费率均有下降，主要系内部控费和规模摊薄；
- 财务费率达1.93%，同比+3.40pct，增幅较大主要系汇兑变化较大，我们测算公司一季度汇兑损失对利润影响同比增加约1000万元，若加回，归母增速接近60%。
- 5、公司国内受益于特高压等高毛利项目驱动，海外受益于三大家持续上量，内部受益于持续优化降本，未来在复合产品渗透率、美国电网下游、密封件升级等方向上等均有额外增量空间。
- 我们预计公司26、27年归母可达5.5-6、7.5-8.5亿元，对那个PE约45、33倍。