双良节能：经营性现金流大幅转正，设备业务稳定增长 事件：双良节能发布2025年年报，2025年实现收入75.65亿元，同比下降41.98%；归母净利-11.16
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双良节能：经营性现金流大幅转正，设备业务稳定增长
事件：双良节能发布2025年年报，2025年实现收入75.65亿元，同比下降41.98%；归母净利-11.16亿元；其中，2025Q4实现收入14.89亿元，同比下降44.69%，环比下降11.83%；归母净利-5.72亿元。
1、2025年，双良硅片出货50-55GW，其中Q4在15GW左右。公司经营方式逐步向代工倾斜，代工采用净额法计算收入导致收入有所降低。利润层面，公司2025年硅片单瓦亏损在2分/W左右。此外，公司节能节水设备利润贡献较为稳定，全年在3-4亿元，其中2025Q4为1亿元左右。
2、报表层面，2025年公司经营活动现金流大幅转正，全年为流入20.2亿元。公司2025年计提资产减值损失3.37亿元，其中2亿为存货跌价，1.43亿为固定资产减值损失（组件设备为主）。
3、展望后续，光伏业务公司逐步转向代工模式，降低硅料资金占用，可有效降低原材料价格波动影响。双良拥有100GW硅片产能，后续光伏行业修复后盈利弹性较大。设备板块为公司基本盘，充分受益于政策以及产业趋势。此外公司今年电解槽设备确收规模有望达到10亿左右，在手订单预计在15亿+，稳态毛利率预计在20%-30%，有望逐步贡献增量利润。
总体总结
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- 双良节能：经营性现金流大幅转正，设备业务稳定增长
- 事件：双良节能发布2025年年报，2025年实现收入75.65亿元，同比下降41.98%；
- 其中，2025Q4实现收入14.89亿元，同比下降44.69%，环比下降11.83%；
- 利润层面，公司2025年硅片单瓦亏损在2分/W左右。
- 此外，公司节能节水设备利润贡献较为稳定，全年在3-4亿元，其中2025Q4为1亿元左右。
- 公司2025年计提资产减值损失3.37亿元，其中2亿为存货跌价，1.43亿为固定资产减值损失（组件设备为主）。
- 3、展望后续，光伏业务公司逐步转向代工模式，降低硅料资金占用，可有效降低原材料价格波动影响。
- 此外公司今年电解槽设备确收规模有望达到10亿左右，在手订单预计在15亿+，稳态毛利率预计在20%-30%，有望逐步贡献增量利润。