阿特斯：储能盈利水平保持良好，美国关税返还利好业绩释放 事件：阿特斯发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入402.56亿元，同比下降13%
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阿特斯：储能盈利水平保持良好，美国关税返还利好业绩释放
事件：阿特斯发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入402.56亿元，同比下降13%；归母净利10.16亿元，同比下降55%；其中，2025Q4实现收入89.85亿元，同比下降25%，环比下降12%；归母净利0.27亿元，同比下降91%，环比下降90%。2026Q1实现收入71.29亿元，同比下降17%，环比下降21%；归母净利5.19亿元，同比增长999%，环比增长1835%。
1、2025年组件销售24.3GW，北美占比35%，组件业务利率4.30%，同比减少6.06pct，预计是组件价格下跌以及缴纳北美关税影响；2025年美国先进制造补贴约18亿元，对应美国组件工厂销量约3.6GW，同比大幅增长。其中，2025Q4销售4.4GW，预计组件毛利率环比下降，推测是受硅料和白银涨价影响，单位亏损约0.07元/W。2025年储能销售7.8GWh，毛利率为28.60%，同比减少2.24pct，单位净利在0.2元/Wh以上。其中，2025Q4销售2GWh，预计毛利率在30%以上，单位净利在0.2元/Wh左右。此外，户储业务在2025年内已经扭亏为盈。
2、2026Q1组件销售1.9GW，美国占比25%，报告期内确认了应退还的IEEPA税金，预计对营业成本形成冲减，对应毛利率环比显著修复。2026Q1储能销售2.6GWh，美国占比30%-40%，储能销售高于指引，主要是4月前抢出口影响，毛利率保持在20%以上，单位净利在0.15-0.2元/Wh之间。
3、财务指标方面，2025年期间费用率10.37%，同比增加2.65pct，主要是管理费用中辞退福利、股权激励、咨询服务等费用增加，财务费用中利息费用增加以及汇兑收益减少；2025年资产减值损失9.60亿，其中固定资产减值4.06亿，存货跌价损失5.26亿，信用减值损失2.02亿。2025年经营活动现金流净额70.75亿元，同比增长191.13%，主要是销售回款和政府补贴款增加。
4、展望后续，公司持续扩大美国产能规划，光伏电池和组件产能分别在年底扩大至6.3、10GW，再考虑到非双反地区的2.9GW电池产能，光伏电池自供比例较高，美国贸易风险进一步降低，预计26H2起供应链影响消除。公司加快导入贱金属方案，有望年中降低30%银耗，年底降低40%银耗，持续优化光伏产品成本。储能方面，在手订单36亿美元达到历史新高，公司深耕北美、澳洲、欧洲等高价值市场，大储出货保持翻倍以上增长，户储和工商储已经实现盈利，未来两年还会实现大幅增长，AIDC配储解决方案也在积极推进中。
5、预计2026年归母净利润25亿，对应PE为19倍，继续推荐！
总体总结
主题正文
- 1、2025年组件销售24.3GW，北美占比35%，组件业务利率4.30%，同比减少6.06pct，预计是组件价格下跌以及缴纳北美关税影响；
- 其中，2025Q4销售4.4GW，预计组件毛利率环比下降，推测是受硅料和白银涨价影响，单位亏损约0.07元/W。
- 2、2026Q1组件销售1.9GW，美国占比25%，报告期内确认了应退还的IEEPA税金，预计对营业成本形成冲减，对应毛利率环比显著修复。
- 2026Q1储能销售2.6GWh，美国占比30%-40%，储能销售高于指引，主要是4月前抢出口影响，毛利率保持在20%以上，单位净利在0.15-0.2元/Wh之间。
- 3、财务指标方面，2025年期间费用率10.37%，同比增加2.65pct，主要是管理费用中辞退福利、股权激励、咨询服务等费用增加，财务费用中利息费用增加以及汇兑收益减少；
- 4、展望后续，公司持续扩大美国产能规划，光伏电池和组件产能分别在年底扩大至6.3、10GW，再考虑到非双反地区的2.9GW电池产能，光伏电池自供比例较高，美国贸易风险进一步降低，预计26H2起供应链影响消除。
- 储能方面，在手订单36亿美元达到历史新高，公司深耕北美、澳洲、欧洲等高价值市场，大储出货保持翻倍以上增长，户储和工商储已经实现盈利，未来两年还会实现大幅增长，AIDC配储解决方案也在积极推进中。
- 5、预计2026年归母净利润25亿，对应PE为19倍，继续推荐！