- 公司预计2026年毛利率逐季改善，受益于国内乘用车销量复苏和高毛利ADAS订单放量；光学模块业务（新华光）客户涵盖华为、DeepSeek、Oracle、AW

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• 公司预计2026年毛利率逐季改善，受益于国内乘用车销量复苏和高毛利ADAS订单放量；光学模块业务（新华光）客户涵盖华为、DeepSeek、Oracle、AWS、Microsoft、Meta等，800G模块稳定出货，1.6T快速扩产，北美产能2026年5-6月投产；人形机器人组件业务与一家美国领先厂商合作，预计2026年中从试产转向量产；所得税费用因全球税务筹划将持续下降。

花旗（Citi）在4月28日的报告中更新了对均胜电子（Joyson，A股代码600699.SS，港股代码0699.HK）的1Q26业绩后调研要点。核心看多逻辑包括：、（受益于全球云巨头AI算力需求）、（第二增长曲线）。维持“买入”评级，A股目标价33.60元，港股目标价22.20港元。

1. 毛利率：逐季回升可期 1Q26汽车安全业务毛利率同比稳定，汽车电子国内业务受下游需求疲软承压，但欧美汽车电子毛利率持续改善。 存储成本上涨仅影响座舱智能硬件业务，对集团整体影响有限。 管理层预计，随着2Q26国内乘用车销量环比恢复以及高毛利ADAS新订单放量，毛利率将逐季改善。
2. 光学模块（新华光）：AI算力核心受益 客户覆盖国内外云巨头：（华为、DeepSeek）、（Oracle、AWS、Microsoft、Meta）。 产品进度：800G已稳定批量出货；1.6T超高速产品快速扩产；3.2T处于研发阶段。 北美本地化产能预计2026年5-6月投产，以满足海外云计算客户紧急需求。
3. 人形机器人：美国头部客户量产在即 为一家美国领先人形机器人制造商提供组件，已开始小批量试交付，预计。 国内方面，1Q26已获得机器人域控制器订单，与本土头部玩家合作。
4. ADAS业务：海外高端OEM突破 与VinFast建立深度战略供应合作，L2+域控制器及数字智能车钥匙将于2026年中量产。 1Q26在与海外豪华OEM合作上取得关键突破，预计2Q26密集签署大规模正式订单。 ADAS产品结构中高端域控制器占比持续提升，优化产品结构。
5. 费用与资本开支 所得税费用因全球税务筹划持续下降，综合税率有望稳步降低。 1Q资本支出增加主因汽车电子新订单产线建设及全球战略产能调整，全年资本开支预计同比持平。

：目标价33.60元（基于28倍2026年预期PE，较2022年盈利转折后的均值高0.5倍标准差），评级。 ：目标价22.20港元（基于17倍2026年预期PE，较5年均值高1.5倍标准差），评级。 估值溢价反映公司人形机器人业务进展及2026-2028年稳健盈利增长轨迹，以及利润率上行潜力尚未被市场充分定价。

： 全球乘用车产量增长不及预期； 原材料价格和运费超预期上涨； 全球乘用车销量增长（尤其欧美市场）差于预期。 ： 汽车需求超预期带动零部件出货量； 运营效率提升带来利润率超预期改善； 自动驾驶汽车普及速度快于预期。

总体总结

主题正文

1. • 公司预计2026年毛利率逐季改善，受益于国内乘用车销量复苏和高毛利ADAS订单放量；
2. 光学模块业务（新华光）客户涵盖华为、DeepSeek、Oracle、AWS、Microsoft、Meta等，800G模块稳定出货，1.6T快速扩产，北美产能2026年5-6月投产；
3. 核心看多逻辑包括：、（受益于全球云巨头AI算力需求）、（第二增长曲线）。
4. 1Q26汽车安全业务毛利率同比稳定，汽车电子国内业务受下游需求疲软承压，但欧美汽车电子毛利率持续改善。
5. 管理层预计，随着2Q26国内乘用车销量环比恢复以及高毛利ADAS新订单放量，毛利率将逐季改善。
6. 1Q26在与海外豪华OEM合作上取得关键突破，预计2Q26密集签署大规模正式订单。
7. 1Q资本支出增加主因汽车电子新订单产线建设及全球战略产能调整，全年资本开支预计同比持平。
8. 估值溢价反映公司人形机器人业务进展及2026-2028年稳健盈利增长轨迹，以及利润率上行潜力尚未被市场充分定价。