- 亚洲LNG需求，尤其是中国，持续疲软，有效抵消了因霍尔木兹海峡(SoH)中断导致的全球LNG供应损失，为欧洲在今夏维持天然气储备和价格稳定争取了时间。高盛因

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• 亚洲LNG需求，尤其是中国，持续疲软，有效抵消了因霍尔木兹海峡(SoH)中断导致的全球LNG供应损失，为欧洲在今夏维持天然气储备和价格稳定争取了时间。高盛因此维持其2026年TTF和JKM价格预测不变，但指出风险仍偏向上行。长期来看，由于中国需求的结构性疲软，高盛看跌2028/29年的天然气价格。

这份由高盛在2026年4月26日发布的报告指出，当前全球天然气市场的核心矛盾在于。然而，市场并未出现恐慌性上涨，这主要得益于，该疲软有效地吸收并抵消了大部分供应冲击，为欧洲市场创造了宝贵的缓冲时间。高盛的核心结论是，尽管供应端风险犹存，但疲软的需求为市场争取了平衡时间，因此他们维持此前的天然气价格预测不变，但警告。

这份报告的分析路径清晰，基于数据驱动，主要围绕“供应冲击”与“需求疲软”之间的赛跑展开。

1. 亚洲需求：缓冲供应冲击的关键力量 4月高频数据显示，亚洲LNG需求相比3月进一步走弱，其中是最大拖累因素。造成中国天然气需求疲软的原因包括：  中国正在进行去库存操作，而非增加库存水平。  报告首次观察到，自2025年以来，中国的天然气需求增长一直落后于GDP增长。高盛认为这可能是一个，而非短期波动，背后的驱动因素是： 可再生能源发电的强劲增长，替代了部分气电需求。 能源密集型建筑活动持续疲软。  日本和韩国的LNG需求也低于预期，原因在于石化行业因石脑油短缺导致开工率下降，从而减少了作为燃料的天然气需求。 高盛预计亚洲LNG需求将从4月的低点逐步恢复，下半年同比增速从之前的5.1%下修至3.7%。这种恢复将是缓慢且渐进的，不足以改变当前市场的平衡格局。
2. 供给端：霍尔木兹海峡的正常化时间推后  高盛将霍尔木兹海峡LNG出口正常化的时间预期从之前的“4月中旬至5月下旬”，推迟到  。这意味着5月和6月全球LNG供应将进一步收紧。  为了弥补部分缺口，其他LNG出口国正在努力延迟设备检修、提高利用率，这提供了约200万吨/年的额外供应。
3. 微妙平衡：需求弱于预期完美对冲了供给延迟  整个夏季，高盛将亚洲LNG需求预测平均下调了900万吨/年，而这正好与因霍尔木兹海峡恢复延迟而导致的1000万吨/年的供应损失基本抵消。  这种微妙的平衡意味着，在初夏的5月和6月，欧洲的LNG进口量只会出现“温和下降”。这足以让欧洲天然气储气库在10月底达到略高于80%的填充率，从而避免了供应危机。

基于上述供需平衡的分析，高盛其2026年下半年的天然气价格预测不变：  预测值为50欧元/兆瓦时（$16.90/百万英热单位），略高于当前45欧元/兆瓦时的远期价格。  预测值为$18.15/百万英热单位。  TTF为40欧元/兆瓦时，JKM为$14.65/百万英热单位。  报告明确指出，风险是。市场需要警惕供应风险升级。  若霍尔木兹海峡正常化推迟到7月底，TTF可能在3季度达到65欧元/兆瓦时。  如果出现更严重或长期的产能损害，TTF可能在3季度飙升至80欧元/兆瓦时并持续到年底。  若正常化在6月中旬或之前完成，TTF可能回落至40欧元/兆瓦时，但此时价格已无风险溢价。

尽管短期存在供应冲击，但高盛对2028/29年的天然气价格依然。他们预测2028年TTF为19欧元/兆瓦时，2029年为16欧元/兆瓦时；JKM分别为$6.90和$5.70/百万英热单位。 他们认为，中国天然气需求的持续疲软增强了他们长期看跌的信心，因为这预示着未来全球LNG市场将面临严重的。在这种情况下，到2028年后，甚至可能需要美国主动削减LNG出口才能平衡市场。

这是最大的上行风险。无论是恢复进程慢于预期，还是对卡塔尔出口设施造成更大的、永久性的损害，都将导致欧洲天然气价格飙升。  报告虽未展开，但在库存填充率仅略高于80%的背景下，一个严冬将快速消耗库存，推高价格。  如果中国或日韩的天然气需求因经济刺激或意外天气因素快速反弹，将打破现有的供需平衡，加剧供应紧张。

报告自身也指出了此风险。中国天然气需求的结构性放缓如果持续且超出预期，将加速全球LNG市场供过于求的到来，可能导致远期天然气价格（2028/29）跌破高盛已经很低的目标价。  如果今年冬季再次偏暖，将直接降低用气需求，进一步缓解欧洲的供给压力。

对于短期投资者，建议密切关注霍尔木兹海峡的局势发展和中国的LNG进口数据。当前的价格水平下，风险回报比偏向于做多TTF，但仓位需要灵活，因为基本面存在极大的不确定性。对于长期投资者而言，这份报告提供了一个重要的信号：全球LNG市场将在2028年后进入严重的过剩周期。当前的短期扰动，反而是为长期看空布局的时机。

总体总结

主题正文

1. • 亚洲LNG需求，尤其是中国，持续疲软，有效抵消了因霍尔木兹海峡(SoH)中断导致的全球LNG供应损失，为欧洲在今夏维持天然气储备和价格稳定争取了时间。
2. 高盛因此维持其2026年TTF和JKM价格预测不变，但指出风险仍偏向上行。
3. 高盛的核心结论是，尽管供应端风险犹存，但疲软的需求为市场争取了平衡时间，因此他们维持此前的天然气价格预测不变，但警告。
4. 日本和韩国的LNG需求也低于预期，原因在于石化行业因石脑油短缺导致开工率下降，从而减少了作为燃料的天然气需求。
5. 若正常化在6月中旬或之前完成，TTF可能回落至40欧元/兆瓦时，但此时价格已无风险溢价。
6. 中国天然气需求的结构性放缓如果持续且超出预期，将加速全球LNG市场供过于求的到来，可能导致远期天然气价格（2028/29）跌破高盛已经很低的目标价。
7. 对于短期投资者，建议密切关注霍尔木兹海峡的局势发展和中国的LNG进口数据。
8. 当前的价格水平下，风险回报比偏向于做多TTF，但仓位需要灵活，因为基本面存在极大的不确定性。