- 科沃斯2026年第一季度营收同比增长27%，超预期14%，核心净利润超预期30%。这是三年来首次营收增速超过石头科技。海外业务强劲，欧洲扫地机器人销售增长4

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• 科沃斯2026年第一季度营收同比增长27%，超预期14%，核心净利润超预期30%。这是三年来首次营收增速超过石头科技。海外业务强劲，欧洲扫地机器人销售增长40%+，预计2026年底海外营收占比将超50%。维持买入评级，目标价89.3元。

花旗发布研报指出，科沃斯（603486.SS）2026年第一季度业绩强劲，收入与核心净利润均大幅超出市场预期。报告强调，这是近三年来科沃斯的营收增速首次超越其主要竞争对手石头科技，显示出公司在全球市场中，特别是在欧洲，正在赢得市场份额。花旗维持其“买入”评级，并认为在科沃斯与石头科技的对比中，科沃斯更具投资吸引力。

1. 1Q26业绩超预期 ：1Q26集团营收达49.02亿元人民币，同比增长27%，超出花旗预期14%。增长主要由科沃斯品牌（+35% YoY）和添可品牌（+20% YoY）驱动。 ：扣除约1.1亿元的税后外汇损失后，核心净利润为5.07亿元，同比增长约55%，超出花旗预期30%。核心净利润率同比提升约2个百分点至10.3%，主要得益于海外销售占比提升。 ：这是三年来科沃斯营收增速（+27%）首次超过石头科技（+22%），标志着竞争格局的积极变化。
2. 品牌与区域表现 ： ：海外销售同比增长超60%，海外收入占比提升8.8个百分点。 ：在欧洲地区，扫地机器人销售增长约40%，主要得益于在高端市场的份额提升和新地域的扩张。 ：在中国市场，其扫地机器人在3000-4000元的中端价位段份额提升了7-8个百分点，而5000元以上的高端市场份额保持稳定。 ： 销售同比增长20%，扭转了2025年全年持平的局面。 海外业务强劲，同比增长超40%，主要受欧洲和亚太地区扩张以及美国市场复苏的推动。 ：2025年，割草机器人、擦窗机器人等新品类销售额达到约20亿元，同比增长近一倍，预计2026年将继续保持强劲增长。
3. 海外扩张战略 管理层预计，到2026年底，集团海外营收贡献将超过50%（2026年第一季度为46.8%）。这将是科沃斯未来增长的核心驱动力。

： ：89.3元人民币。该目标价基于2026年预期市盈率的25倍，对比石头科技的目标市盈率有15%的溢价，以反映科沃斯更注重资本回报和盈利能力。 ：看涨，有效期至2026年5月15日。 ：预期股价回报率44.9%，加上1.7%的股息率，总预期回报率为46.6%。

花旗也指出了可能阻碍股价达到目标价的下行风险： ：全球宏观经济增长放缓，消费者支出减弱。 ：新产品发布不及预期。 ：行业竞争加剧，例如价格战。 ：中国与目的地国家之间的关税增加。 ：人民币大幅升值。 ：原材料成本高于预期。

总体总结

主题正文

1. • 科沃斯2026年第一季度营收同比增长27%，超预期14%，核心净利润超预期30%。
2. 海外业务强劲，欧洲扫地机器人销售增长40%+，预计2026年底海外营收占比将超50%。
3. 花旗发布研报指出，科沃斯（603486.SS）2026年第一季度业绩强劲，收入与核心净利润均大幅超出市场预期。
4. ：扣除约1.1亿元的税后外汇损失后，核心净利润为5.07亿元，同比增长约55%，超出花旗预期30%。
5. 核心净利润率同比提升约2个百分点至10.3%，主要得益于海外销售占比提升。
6. ：在欧洲地区，扫地机器人销售增长约40%，主要得益于在高端市场的份额提升和新地域的扩张。
7. ：2025年，割草机器人、擦窗机器人等新品类销售额达到约20亿元，同比增长近一倍，预计2026年将继续保持强劲增长。
8. 管理层预计，到2026年底，集团海外营收贡献将超过50%（2026年第一季度为46.8%）。