- 报告聚焦中国宏观三大看点：1）3月财政支出放缓，广义财政赤字收窄；2）4月政治局会议政策宽松预期偏低，关注风险管理与执行；3）国务院发文指出服务业到2030

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报告聚焦中国宏观三大看点：1）3月财政支出放缓，广义财政赤字收窄；2）4月政治局会议政策宽松预期偏低，关注风险管理与执行；3）国务院发文指出服务业到2030年将达100万亿元，年均名义增长4.3%，长期战略从地产转向制造业和商业服务。

高盛研究团队在4月26日的报告中选取了中国宏观三个关键动态：财政节奏放缓、政策窗口预期平淡、以及服务业长期增长路径。整体上，报告认为短期政策不会加码，经济引擎正从地产基建转向服务业和先进制造。

3月财政支出明显减速财政收入增速从1-2月的0.7%同比回升至3月的6.9%；但财政支出增速从3.6%骤降至1.0%，高盛估算的3个月移动平均广义财政赤字率小幅收窄。原因包括：春节错位、部分支出转至预算外、以及年初数据强劲后政策层主动放缓。
4月政治局会议：预期较低高层将于本周召开会议讨论下阶段经济政策；高盛预计官方将更多表达对全球能源冲击和地缘不确定性的担忧；但鉴于Q1实际GDP增速已达到全年目标上限（4.5-5.0%），短期内不会推出超出“两会”既定安排的新刺激，重点仍是政策落实与风险管理，等待中东局势明朗。
服务业迈向100万亿国务院发布《关于促进服务业扩容提质的意见》，目标2030年服务业规模达100万亿元；意味着“十五五”期间（2026-2030）年化名义增速4.3%，低于2019-2025年6.5%的实际增速；文件强调生产者服务与消费者服务并重，确认了中国从地产基建转向制造业与商业服务的长期转型方向。

本报告为宏观速评，不涉及具体公司估值或评级。高盛中国宏观团队持续跟踪经济指标，对短期政策力度维持“中性偏谨慎”判断，认为更积极的财政和货币宽松需等到外部压力或经济数据明显恶化时才会落地。

能源价格持续高企可能冲击中国出口与制造业利润；中东地缘冲突升级将增加政策不确定性；若Q2经济数据不及预期，政治局会议可能释放额外宽松信号，市场对当前低预期的判断存在纠正风险；服务业扩容目标能否实现取决于改革推进速度和消费信心恢复。

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