【中金传媒】周报：个股业绩分化，估值具备弹性 本周（4/20-4/24）：A股申万传媒指数跌2.69%/沪深300涨0.86%/上证指数涨0.70%/创业板指数
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【中金传媒】周报：个股业绩分化，估值具备弹性
本周（4/20-4/24）：A股申万传媒指数跌2.69%/沪深300涨0.86%/上证指数涨0.70%/创业板指数跌0.29%；海外恒生指数跌0.70%/恒生科技指数跌2.79%/纳斯达克指数涨1.50%。
☀️评论 本周板块回调，关注底部布局机会。本周传媒板块有所回调。我们认为，业绩期个股表现分化，且部分游戏产品上线后预期有差异。我们认为，短期部分子板块和个股具备较强业绩确定性，中期AI将进一步提升内容制作效率，AI亦难以冲击头部公司创意规划能力护城河，在短中期基本面均具备韧性下建议关注底部布局机会。
2026年核心逻辑：政策友好环境下迎来内容新周期：1）AI：应用深化，在提效基础上赋能商业化变现；2）出海：“华流”出海扬帆，网文/短剧/游戏形成合力，实现文化扎根；3）IP：需求升级催化产业链价值重估。
1️⃣游戏：3月游戏市场维持高增，完美世界《》国服上线。根据游戏工委与伽马数据，1）国内市场：3月国内游戏市场收入315亿元，同增18%；其中移动端收入223亿元，同增12%，客户端收入79亿元，同增41%。2）海外市场方面：3月自研游戏出海收入21.4亿美元，同增34%，1Q26同增32%。4月23日，完美世界多端二次元开放世界游戏《》国服上线。根据七麦数据，游戏上线首日排名iPhone端游戏免费榜第二、畅销榜第13名，畅销榜排名略低于市场预期。我们认为，游戏在玩法上与其他开放世界游戏形成一定差异化，或有长线运营的潜力。
2️⃣影视院线：五一档定档16部影片，票房头部效应或较明显。截至4月24日，根据猫眼专业版，2026年五一档已定档18部影片，包括《》（4/30）、《》（5/1）、《》（5/1）等，其他影片包括《》、《》（4K修复）、《》等。我们认为，考虑到近年来大众观影需求升级趋势和潜在线下文娱分流影响，我们判断档期票房头部效应或进一步凸显，建议关注头部影片的票房弹性。
☀️估值与建议 维持覆盖公司盈利预测与估值。A股推荐游戏（世纪华通/三七互娱等）/分众传媒；港美股推荐快手/网易/心动公司/IP（大麦娱乐+阅文集团）/音乐（腾讯音乐+网易云音乐）/猫眼娱乐。
风险 宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢。
总体总结
主题正文
- 本周（4/20-4/24）：A股申万传媒指数跌2.69%/沪深300涨0.86%/上证指数涨0.70%/创业板指数跌0.29%；
- 本周板块回调，关注底部布局机会。
- 我们认为，短期部分子板块和个股具备较强业绩确定性，中期AI将进一步提升内容制作效率，AI亦难以冲击头部公司创意规划能力护城河，在短中期基本面均具备韧性下建议关注底部布局机会。
- 2026年核心逻辑：政策友好环境下迎来内容新周期：1）AI：应用深化，在提效基础上赋能商业化变现；
- 2）海外市场方面：3月自研游戏出海收入21.4亿美元，同增34%，1Q26同增32%。
- 根据七麦数据，游戏上线首日排名iPhone端游戏免费榜第二、畅销榜第13名，畅销榜排名略低于市场预期。
- 截至4月24日，根据猫眼专业版，2026年五一档已定档18部影片，包括《》（4/30）、《》（5/1）、《》（5/1）等，其他影片包括《》、《》（4K修复）、《》等。
- 我们认为，考虑到近年来大众观影需求升级趋势和潜在线下文娱分流影响，我们判断档期票房头部效应或进一步凸显，建议关注头部影片的票房弹性。