【华源农业】周观点20260426 1、🐷🐷#猪板块：猪价短期震荡、行业深度亏损持续、周期反转或临近 #自4月中旬快速反弹至10元/kg附近后，最新涌益猪价9.
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【华源农业】周观点20260426
1、🐷🐷#猪板块：猪价短期震荡、行业深度亏损持续、周期反转或临近
#自4月中旬快速反弹至10元/kg附近后，最新涌益猪价9.91元/kg，短期偏震荡。此前行业已持续近一个月低于现金成本、自繁自养深度亏损超300元/头。供给端看，3月出栏完成比例超计划、叠加集团月末缩量预期，供应压力边际减弱。需求端看，猪价新低后抄底情绪升温——二育栏舍利用率升至40%，冻库库存利用率升至23.91%，阶段性支撑较强。
#向后看，供应压力仍在但边际趋缓——涌益样本数据测算：5月理论出栏量环比-1.37%，6月+0.81%、7月+0.17%、8月+0.07%，9月再度转负，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局；且需求端随季节性改善，Q3后旺季效应逐步显现。
#周期维度看，Q1能繁已实质性去化，Q2猪价仍在成本线以下，产业预期不乐观，Q2产能去化加速概率较高。综合判断：猪价底部大概率已现，短期温和反弹后将磨底，周期反转临近。
#周期反转可期，近期板块因资金流出回后迎来布局良机，优选低成本优秀个股，推荐德康（成本&模式优势、头均市值仅约1600元）、牧原、温氏、神农、立华等。
2、#🐓🐓禽养殖：近期圣农发展走势强劲，主要受益TOP1客户百胜业绩强劲+自身渠道变革+产业价格底部、隐含鸡价上涨call，长线资金布局。
3、#🐟🐟饲料板块：海大26年销量底线增速11%（增量315wt）、冲刺增速17%（增量500wt）。国内短期处于原材料涨价周期（鱼粉等），格局在优化、市占率提升；出海蓝海市场，预期海外利润5年CAGR25-30%。#目前海大集团非猪估值18X、安全边际较高、出海也有较大增量、顺周期优选标的。
4、#🐱🐶宠物：海关3月狗食或猫食饲料及罐头数据显示，出口额降幅再度扩大，对美出口下滑幅度有所企稳，对非美出口走弱，出口数据仍有波动，未出现连续性回升。 3月出口量+2%，出口额-15.7%，出口单价-17.5%。分地区看：①对美国出口额跌幅企稳，-34.8%。②对日韩出口额-15.5%、-33%；③对德国、英国出口额+5.6%、-18.8%。
板块已公布财报的公司收入仍维持前期增长趋势，但归母利润均出现双位数下滑，主因外销毛利率下降、内销销售费用率提升所致。体现出人民币升值、关税提升对外销毛利率的压力，内销品牌竞争加剧导致营销投入加大。预计26Q1为板块业绩的最低点，出口数据在波动中磨底，且在最新美国退税政策的影响下，预计26Q2开始，出口压力减小，有望迎来业绩的修复。
目前板块因盈利预期下修，估值相对上升，关注未来外销的改善程度对盈利预期的拉动。建议关注乖宝经营调整成果及新产品市场表现(29X)，内销势能强劲、外销扩张提速的中宠（28X)。
5、#🌾🌾农产品：宏观逻辑中长期稳固、厄尔尼诺天气再添助力 ICE布油高位震荡，未来油价或持续高企；国内外机构高度一致预期今夏将发生厄尔尼诺事件，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，1）成本端：能源成本深度锚定种植边际；2）需求端：生物燃料、天然橡胶等替代品的价格优势凸显。建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。
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总体总结
主题正文
- #向后看，供应压力仍在但边际趋缓——涌益样本数据测算：5月理论出栏量环比-1.37%，6月+0.81%、7月+0.17%、8月+0.07%，9月再度转负，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局；
- 2、#🐓🐓禽养殖：近期圣农发展走势强劲，主要受益TOP1客户百胜业绩强劲+自身渠道变革+产业价格底部、隐含鸡价上涨call，长线资金布局。
- 板块已公布财报的公司收入仍维持前期增长趋势，但归母利润均出现双位数下滑，主因外销毛利率下降、内销销售费用率提升所致。
- 预计26Q1为板块业绩的最低点，出口数据在波动中磨底，且在最新美国退税政策的影响下，预计26Q2开始，出口压力减小，有望迎来业绩的修复。
- 目前板块因盈利预期下修，估值相对上升，关注未来外销的改善程度对盈利预期的拉动。
- 建议关注乖宝经营调整成果及新产品市场表现(29X)，内销势能强劲、外销扩张提速的中宠（28X)。
- 原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，1）成本端：能源成本深度锚定种植边际；
- 建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。