lkq周思考20260427：铜箔重大预期差；国产AI叙事升维 本周标的： 德福科技、恒铭达、寒武纪、航天电器、曦智科技 策略思考： 逻辑强化、淡化博弈、拥抱趋
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lkq周思考20260427：铜箔重大预期差；国产AI叙事升维
本周标的： 德福科技、恒铭达、寒武纪、航天电器、曦智科技 策略思考： 逻辑强化、淡化博弈、拥抱趋势 1）需求是核心：2026年的国产算力就是2025年的海外算力。2025年，海外大厂的算力需求主升浪引爆海外算力链各环节全年行情；2026年，国产大模型和国产算力同时上桌吃饭，需求斜率肉眼可见，有望引爆国产算力全链条。 2）国产链共振：国产大模型token的爆发和高指引（还有再超预期空间），#搭配国产头部大模型对国产算力的适配（DeepseekV4强化逻辑），结合各大厂的开支和采购节奏，国产算力链有望迎来持续不断的催化。
1、AI上游：重大预期差——高端铜箔。 1）AI产业升级带来的需求缺口，预期差仍极大：AI平台（Rubin、Google V8）全面转向HVLP4铜箔，生产HVLP4线速从25米降至12米，且表面处理核心设备被日本三船垄断，行业面临产能天然减半与扩产“卡脖子”的双重压力。伴随Q2Q3的AI需求带来的HVLP4起量，#预计下半年会出现比去年玻纤布更严重的缺口，且高端产品会挤占低端产能，#导致全行业全系列产品连续涨价（2~3次）。 2）德福科技： 国内稀缺的高端箔标的，HVLP4单吨利润达10万元，公司已提前锁定大部分日本三船关键设备，产能领先同行1年以上，后续客户导入值得期待，弹性最大！
2、国产链——模型层：DeepSeekV4是国产AI链的“4.5时刻”——核心意义在于同时满足国产生态、长上下文Agent能力、降本。 海外AI Agent需求在Opus4.5之后进一步加速，而1M上下文是Agent能力的入场券，Deepseek核心意义是基于国产卡实现长程任务推理的同时，还实现了较海外N卡推理的降本，可以说是国产AI链的“4.5时刻”，产业意义重大。目前产业端用户反馈，有意向将agent场景从海外模型迁回DS，国内Agent需求爆发在即，token斜率有望再爆发
3、国产链——算力层：DeepSeek闭环国产AI链商业叙事、国产算力主升浪山雨欲来。 1）国产生态里程碑： 大模型与芯片的关系是生态问题，AI Coding的快速提升降低了国内追赶CUDA生态的难度，DS首次基于CUDA之外的昇腾/寒武纪生态实现跑通，直接让国产算力“上桌吃饭”，再加上此前国产大模型API提价的积极意义，国产AI商业叙事正式闭环； 2）华为昇腾： DS官方公告Pro版因高端算力限制暂定价较高，但计划随昇腾950超节点下半年量产大幅降价，生态位角色显著；昇腾预期连续两年出货量翻倍，#华为链作为变化最大的国产AI细分方向Alpha显著，#重视华为beta（恒铭达、航天电器）； 3）寒武纪：大象起舞——大票才能赚大钱。Q1/Q2是寒武纪本轮AI叙事中最重要的两个兑现季度，我们认为Q2环比增速极高，如兑现有望一把打到27年高预期，主升浪在即，空间感显著。
4、国产链——液冷：新玩家恒铭达。液冷作为超节点必配环节，是超节点趋势中重要叙事环节。恒铭达绑定H，作为新票锐度显著；主业果链基本面向好。
5、国产链——连接器：价值量最大环节，大蛋糕出黑马。昇腾出货量两年翻4倍，112G→224G连接器价值量提升3~4倍，连接器作为昇腾链价值量最大的环节之一，市场规模两年有望10倍扩容。环节价值量大（单套1~2万元），数百亿规模，玩家少（3-4个），分歧大，预期差大，华为系0-1变化新票航天电器！
6、国产链——网络与互联：博通TH5芯片涨价、缺货，结合超节点叙事和大厂进展，继续看好国产玩家盛科通信；关注即将上市的光互联、光计算新股——曦智科技（港股）
7、国产链——IDC： 字节阿里等大厂还有若干大单招标，明年机房紧缺。维持看好观点、静待Q2各大厂招标进展。1）豫能控股：合盈是字节重要供应商，训练集群扩建弹性大，600MW在运营+储备能评700MW+绿电5GW体现竞争力；2）东阳光：字节系IDC中军，1.5GW在手+储备+液冷期权；3）东方国信：呼市240MW（在运营&在建）+500MW（意向）框架，字节系新锐
总体总结
主题正文
- 2）国产链共振：国产大模型token的爆发和高指引（还有再超预期空间），#搭配国产头部大模型对国产算力的适配（DeepseekV4强化逻辑），结合各大厂的开支和采购节奏，国产算力链有望迎来持续不断的催化。
- 1）AI产业升级带来的需求缺口，预期差仍极大：AI平台（Rubin、Google V8）全面转向HVLP4铜箔，生产HVLP4线速从25米降至12米，且表面处理核心设备被日本三船垄断，行业面临产能天然减半与扩产“卡脖子”的双重压力。
- 伴随Q2Q3的AI需求带来的HVLP4起量，#预计下半年会出现比去年玻纤布更严重的缺口，且高端产品会挤占低端产能，#导致全行业全系列产品连续涨价（2~3次）。
- 2）德福科技： 国内稀缺的高端箔标的，HVLP4单吨利润达10万元，公司已提前锁定大部分日本三船关键设备，产能领先同行1年以上，后续客户导入值得期待，弹性最大！
- 2、国产链——模型层：DeepSeekV4是国产AI链的“4.5时刻”——核心意义在于同时满足国产生态、长上下文Agent能力、降本。
- 海外AI Agent需求在Opus4.5之后进一步加速，而1M上下文是Agent能力的入场券，Deepseek核心意义是基于国产卡实现长程任务推理的同时，还实现了较海外N卡推理的降本，可以说是国产AI链的“4.5时刻”，产业意义重大。
- 1）国产生态里程碑： 大模型与芯片的关系是生态问题，AI Coding的快速提升降低了国内追赶CUDA生态的难度，DS首次基于CUDA之外的昇腾/寒武纪生态实现跑通，直接让国产算力“上桌吃饭”，再加上此前国产大模型API提价的积极意义，国产AI商业叙事正式闭环；
- Q1/Q2是寒武纪本轮AI叙事中最重要的两个兑现季度，我们认为Q2环比增速极高，如兑现有望一把打到27年高预期，主升浪在即，空间感显著。