喜临门：线上增速靓丽，产品创新加速 [太阳]事件：公司发布2025年报。25全年实现收入88.19亿元（同比+1.0%），归母净利润2.41亿元（同比-25.1
- 序号：491
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
喜临门：线上增速靓丽，产品创新加速
[太阳]事件：公司发布2025年报。25全年实现收入88.19亿元（同比+1.0%），归母净利润2.41亿元（同比-25.1%），扣非归母净利润2.31亿元（同比-20.9%）；25Q4实现收入26.22亿元（同比-4.7%），归母净利润-1.60亿元（同比-199.2%），扣非归母净利润-1.62亿元（同比-121.8%）。
[太阳]点评：表观盈利承压主要系年末集中计提资产&信用减值，以及汇兑损失，实际公司毛利率同比仍实现增长，且经营现金流达7.26亿元（同比-0.20亿元），表现亦维持稳定。
[太阳]线上维持高增，线下加速渠道改革。分业务看：1）自主品牌零售：2025Q4收入15.71亿元（同比-2.0%），其中线上/线下收入分别为9.11/6.60亿元（同比+19.6%/-21.6%）。公司销售模式持续创新，新零售和直营业务尝试线上种草、线下体验、线上成交的立体化销售，带动旗舰新品创造近亿营收；此外，跨境团队优化发展模式，全年收入利润双增。线下方面，公司主动优化门店布局、关停低效门店，年末喜临门/MD专门店数量分别为4735/402家（24年末为5065/453家），未来通过聚焦零售转型、提高运营质量，我们预计线下仍有望保持平稳。2）大宗：Q4收入11.07亿元（同比-11.5%），全年毛利率同比-0.15pct，基本保持稳定。短暂承压我们预计主要受制于国内需求弱势、贸易摩擦加剧，代工短期拖累；酒店或保持平稳态势。
[太阳]智能新品高增，有望贡献长期增量。25Q4床垫/软床/沙发收入分别为13.59/8.79/1.92亿元（同比-14.9%/+3.4%/+108.1%），沙发主要受基数波动影响。公司进一步完善研发中心、睡眠研究院组织架构，重点引进智能产品功能开发、AI 算法等核心方向专业人才，陆续推出宝褓AI智能品牌四大系列、净眠E100系列，并获得全国首张床垫主体L4智能等级认证，树立智能床垫领域发展标杆，电动智能类产品全年累计销售达2.76亿元，同比实现翻倍增长。26年公司推出亲民品牌呼呼（首发价仅8999元），新品发布会结束后4小时呼呼系列新品销售突破12560张、销售额突破1.18亿，我们预计智能系列产品有望持续高增。
[太阳]盈利能力短暂承压。25Q4公司毛利率为35.22%（同比+5.2pct），净利率为-6.02%（同比-4.1pct）；费用表现来看，25Q4期间费用率为35.40%（同比+4.7pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为24.73%/2.53%/7.06%/1.07%（同比分别+0.6/+1.2/+1.9/+1.0pct）。
[太阳]现金流&营运能力保持稳定。25Q4经营性现金流净额为7.26亿元（同比-0.2亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为56.5/42.5/107.1天（同比-3.6/+0.3/+0.8天）。
[太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.1/5.7/6.4亿元，对应PE为8.7X/7.8X/7.0X。
[月亮]风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。
总体总结
主题正文
- 25全年实现收入88.19亿元（同比+1.0%），归母净利润2.41亿元（同比-25.1%），扣非归母净利润2.31亿元（同比-20.9%）；
- 25Q4实现收入26.22亿元（同比-4.7%），归母净利润-1.60亿元（同比-199.2%），扣非归母净利润-1.62亿元（同比-121.8%）。
- [太阳]点评：表观盈利承压主要系年末集中计提资产&信用减值，以及汇兑损失，实际公司毛利率同比仍实现增长，且经营现金流达7.26亿元（同比-0.20亿元），表现亦维持稳定。
- 线下方面，公司主动优化门店布局、关停低效门店，年末喜临门/MD专门店数量分别为4735/402家（24年末为5065/453家），未来通过聚焦零售转型、提高运营质量，我们预计线下仍有望保持平稳。
- 公司进一步完善研发中心、睡眠研究院组织架构，重点引进智能产品功能开发、AI 算法等核心方向专业人才，陆续推出宝褓AI智能品牌四大系列、净眠E100系列，并获得全国首张床垫主体L4智能等级认证，树立智能床垫领域发展标杆，电动智能类产品全年累计销售达2.76亿元，同比实现翻倍增长。
- 26年公司推出亲民品牌呼呼（首发价仅8999元），新品发布会结束后4小时呼呼系列新品销售突破12560张、销售额突破1.18亿，我们预计智能系列产品有望持续高增。
- 费用表现来看，25Q4期间费用率为35.40%（同比+4.7pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为24.73%/2.53%/7.06%/1.07%（同比分别+0.6/+1.2/+1.9/+1.0pct）。
- [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.1/5.7/6.4亿元，对应PE为8.7X/7.8X/7.0X。