华凯易佰25年报&26Q1点评：25年经营现金流创新高，26Q1盈利显著修复 [玫瑰]公司公告：25年公司营收91.33亿（yoy+1.23%）；归母净利润1.
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华凯易佰25年报&26Q1点评：25年经营现金流创新高，26Q1盈利显著修复
[玫瑰]公司公告：25年公司营收91.33亿（yoy+1.23%）；归母净利润1.47亿（yoy-13.78%）；26Q1公司营收19.24亿（yoy -16.05%）；归母净利润7154.33万，同比大幅扭亏为盈（25Q1同期为-1509.34万元）。
1⃣25年内部战略调整+去库存导致公司利润承压、但现金流表现优异。25年利润下滑主要系公司主动去库存，叠加通拓科技并表后的业务与人员整合带来阶段性费用上升。然25年公司经营活动产生的现金流量净额达9.72亿元（24年同期为-3.3亿元），创下历史新高。这表明公司在行业波动下仍具经营韧性，具备强库存管控、周转优化及风控抵御能力。
2⃣26Q1实现单季扭亏、利润率出现修复拐点。26Q1营收下降主要系公司优化收入结构，主动收缩泛品业务中周转慢、毛利薄的尾部SKU，以进行提质增效。26Q1利润同比扭亏主要系1）26Q1期末存货已降至8.8亿元，存货减值风险降低，本期资产减值损失为926万元（去年同期为亏损2195万元）；2）费用管控成效显著，26Q1销售费用同比-17.46%；管理费用因股权激励费用减少及子公司整合降本，同比-27.83%。
🎁我们认为公司已基本度过转型阵痛期，26Q1利润修复验证经营拐点信号。公司泛品业务基本盘稳固，精品业务或将成为公司未来增长核心引擎。公司亦将由传统铺货模式向具有高壁垒高附加值的品牌运营管理模式过度，利润弹性有望逐步释放。建议关注Q2销售数据表现及精品业务线新品表现。
总体总结
主题正文
- 归母净利润7154.33万，同比大幅扭亏为盈（25Q1同期为-1509.34万元）。
- 1⃣25年内部战略调整+去库存导致公司利润承压、但现金流表现优异。
- 25年利润下滑主要系公司主动去库存，叠加通拓科技并表后的业务与人员整合带来阶段性费用上升。
- 26Q1营收下降主要系公司优化收入结构，主动收缩泛品业务中周转慢、毛利薄的尾部SKU，以进行提质增效。
- 26Q1利润同比扭亏主要系1）26Q1期末存货已降至8.8亿元，存货减值风险降低，本期资产减值损失为926万元（去年同期为亏损2195万元）；
- 🎁我们认为公司已基本度过转型阵痛期，26Q1利润修复验证经营拐点信号。
- 公司泛品业务基本盘稳固，精品业务或将成为公司未来增长核心引擎。
- 建议关注Q2销售数据表现及精品业务线新品表现。