0426【财通商社】贝泰妮：25Q4利润+165.9%业绩拐点明确，26Q1经营持续修复 #整体业绩# ■2025年公司实现营业收入53.60亿元/-6.60%
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0426【财通商社】贝泰妮：25Q4利润+165.9%业绩拐点明确，26Q1经营持续修复
#整体业绩# ■2025年公司实现营业收入53.60亿元/-6.60%，归母净利润5.10亿元/+0.50%，扣非归母净利润3.60亿元/+48.20%，全年业绩呈现逐季修复态势，核心系产品结构优化、渠道精细化运营及费用管控成效逐步显现；其中2025Q4单季度实现营业收入18.75亿元/+9.1%，归母净利润2.34亿元/+165.9%，四季度率先实现收入增长、利润高增，经营拐点明确。
■2026Q1业绩超预期增长，实现营业收入11.20亿元/+17.80%，归母净利润0.70亿元/+132.80%，扣非归母净利润0.40亿元/+94.80%，业绩高增核心系线下渠道调整见效降幅收窄、线上渠道持续高增、管理结构优化带动盈利端大幅改善。
■同时公司发布回购公告，拟斥资1-2亿元回购公司股份，回购价格不超过58.04元/股，实控人承诺发布公告十二个月内不进行减持，彰显管理层对公司长期发展的坚定信心。
#盈利与费用端# ■盈利方面，2025年公司综合毛利率同比提升0.7pct至74.50%，核心受益于产品结构优化与全渠道价格管控，高毛利自营占比持续提升；归母净利率同比提升1.01pct至9.64%，费用端精细化投放成效显著。
■2026Q1毛利率同比下降4.1pct至73.40%，主要系大促节点产品结构阶段性影响；费用端优化幅度超预期，销售费用率同比下降3.0pct至53.00%，管理费用率同比下降2.96pct至9.48%，研发费用率同比下降3.0pcts至3.11%，多费率同步优化带动归母净利率同比大幅提升2.26pct至5.55%，盈利能力正式步入修复通道。
#收入拆分# ■分渠道看，2025年线上渠道实现收入39.50亿元/+1.00%，其中自营收入29.90亿元/+2.90%，自营渠道毛利率同比提升2.8pcts至76.20%；分平台看，内容电商表现亮眼，抖音系实现收入9.70亿元/+17.30%，阿里系实现收入17.10亿元/-0.70%，京东系实现收入4.40亿元/-16.10%，系主动优化渠道结构所致。线下渠道2025年合计实现营业收入9.20亿元/-27.90%，系公司主动优化经销商体系、清理渠道库存所致；OMO渠道实现营业收入4.60亿元/-11.20%，毛利率同比提升6.3pcts至85.70%，高盈利属性持续凸显。
■分品牌看，公司“主品牌稳基本盘+多品牌拓第二曲线”的战略成效显现。①主品牌薇诺娜核心大单品特护霜、防晒乳龙头地位优势显著，修白瓶系列产品稳步增长，新开辟敏感肌抗老“银核系列”和全新升级311次抛精华销售表现亮眼。②薇诺娜宝贝25年是线上后入2.35亿元/+17.02%，其中抖音+109.56%，依托经典品舒润霜、防晒乳以及新品小冰吨、暖融融面霜稳居婴童功效面霜第一梯队。③瑷科缦25年收入增长超过100%，线上渠道收入+140.90%，实现亿元级突破。
风险提示：以上信息均来源于公司财报等公开信息，均不构成任何投资建议
联系人：耿荣晨/陈思
总体总结
主题正文
- ■2025年公司实现营业收入53.60亿元/-6.60%，归母净利润5.10亿元/+0.50%，扣非归母净利润3.60亿元/+48.20%，全年业绩呈现逐季修复态势，核心系产品结构优化、渠道精细化运营及费用管控成效逐步显现；
- 其中2025Q4单季度实现营业收入18.75亿元/+9.1%，归母净利润2.34亿元/+165.9%，四季度率先实现收入增长、利润高增，经营拐点明确。
- ■2026Q1业绩超预期增长，实现营业收入11.20亿元/+17.80%，归母净利润0.70亿元/+132.80%，扣非归母净利润0.40亿元/+94.80%，业绩高增核心系线下渠道调整见效降幅收窄、线上渠道持续高增、管理结构优化带动盈利端大幅改善。
- ■同时公司发布回购公告，拟斥资1-2亿元回购公司股份，回购价格不超过58.04元/股，实控人承诺发布公告十二个月内不进行减持，彰显管理层对公司长期发展的坚定信心。
- ■盈利方面，2025年公司综合毛利率同比提升0.7pct至74.50%，核心受益于产品结构优化与全渠道价格管控，高毛利自营占比持续提升；
- 费用端优化幅度超预期，销售费用率同比下降3.0pct至53.00%，管理费用率同比下降2.96pct至9.48%，研发费用率同比下降3.0pcts至3.11%，多费率同步优化带动归母净利率同比大幅提升2.26pct至5.55%，盈利能力正式步入修复通道。
- ①主品牌薇诺娜核心大单品特护霜、防晒乳龙头地位优势显著，修白瓶系列产品稳步增长，新开辟敏感肌抗老“银核系列”和全新升级311次抛精华销售表现亮眼。
- 风险提示：以上信息均来源于公司财报等公开信息，均不构成任何投资建议