【天风商社】贝泰妮：业绩恢复高速增长，降本增效成果显著 红包业绩总览 ①2025A营业收入53.59亿元/同比-6.58%，主要因营销、渠道等各项战略投入增加及
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【天风商社】贝泰妮：业绩恢复高速增长，降本增效成果显著
红包业绩总览 ①2025A营业收入53.59亿元/同比-6.58%，主要因营销、渠道等各项战略投入增加及并购资产减值计提影响。；归母净利润5.06亿元/同比+0.53%；扣非归母净利润3.56亿元/同比+48.22%。 ②2026Q1营业收入11.18亿元/同比+17.84%；归母净利润0.66亿元/同比+132.76%；扣非归母净利润0.41亿元/同比+94.81%。 ③2025Q4营业收入18.94亿元/同比+10.26%；归母净利润2.34亿元/同比+164.87%；扣非归母净利润1.72亿元，实现扭亏为盈。
🌟盈利端： ①2025A毛利率74.46%/同比+0.72pp；归母净利率9.44%/同比+0.67pp。 ②26Q1毛利率73.35%/同比-4.12pp；归母净利率5.90%/同比+2.91pp。 ③25Q4毛利率74.70%/同比+0.93pp；归母净利率12.34%/同比+7.21pp。
🌟费用端： ①2025A销售费用率49.93%/同比-0.04pp，主因营销预算精细化管控，人力、渠道及广告费用有所优化。；管理费用率9.24%/同比+0.30pp；研发费用率4.43%/同比-0.72pp，受项目进度与阶段性需求调整影响。 ②26Q1销售费用率53.03%/同比-3.00pp；管理费用率9.48%/同比-2.96pp；研发费用率3.11%/同比-2.99pp。 ③25Q4销售费用率44.21%/同比-5.63pp；管理费用率8.86%/同比-1.22pp；研发费用率3.48%/同比-2.07pp。
玫瑰分产品看： ■护肤品：2025年收入45.75亿元（yoy-4.71%），占比85.38%，毛利率76.65%/yoy+2.04%。 ■彩妆：收入4.72亿元（yoy-14.35%），占比8.80%。 ■医疗器械：收入2.65亿元（yoy-25.39%），占比4.94%。 ■服务及其他：收入0.47亿元（yoy+61.59%），占比0.88%。
爱心财报亮点： ■薇诺娜开辟敏感肌抗老新赛道，“银核系列”抗老解决方案引发市场关注，升级311次抛精华跻身天猫品类TOP10。 线下新增覆盖零售药店连锁超3,500家，布局即时零售与 O2O 渠道，登顶美团护肤类目即时零售榜首。 ■薇诺娜宝贝收入234.73百万元/yoy+17.02%，其中抖音线上渠道+109.56%。线下进驻山姆、屈臣氏等优质KA渠道。大单品舒润霜、防晒乳稳步增长，小冰吨、暖绒绒面霜等新品上市即爆。 ■瑷科缦销售收入 想看更多请加V：xian20210130 同比增长超100.00%，线上渠道销售收入同比+140.90%，成功实现“从零到亿”突破。线下覆盖全国超600家专业院线机构。 ■贝芙汀加大小红书等平台种草力度，曝光量超3.2亿次，复购率提升。 ■数字化与AI全面赋能，公司全域注册会员超4600万户，同比+10%；依托消费者数据平台，老客留存率提升8%，新客转化率提高5%。 ■26年拟新增5-7款云南特色植物新原料备案，上市5-10款自研化妆品原料对外销售，同时重点开展自主知识产权 PDRN等核心技术研发。
太阳看好公司新电商团队到位后运营思路优化，主品牌稳固价盘、利润恢复，子品牌维持增长，布局医美赛道打开估值空间。预计26/27年收入60.02/64.82亿元，yoy+12.01%/+8.00%，归母净利5.97/6.81亿元，yoy+18.05%/14.07%，对应PE27/24X。
☎联系人：何富丽/都春竹
总体总结
主题正文
- ①2025A营业收入53.59亿元/同比-6.58%，主要因营销、渠道等各项战略投入增加及并购资产减值计提影响。
- 研发费用率4.43%/同比-0.72pp，受项目进度与阶段性需求调整影响。
- ■护肤品：2025年收入45.75亿元（yoy-4.71%），占比85.38%，毛利率76.65%/yoy+2.04%。
- ■薇诺娜开辟敏感肌抗老新赛道，“银核系列”抗老解决方案引发市场关注，升级311次抛精华跻身天猫品类TOP10。
- ■瑷科缦销售收入 想看更多请加V：xian20210130 同比增长超100.00%，线上渠道销售收入同比+140.90%，成功实现“从零到亿”突破。
- ■26年拟新增5-7款云南特色植物新原料备案，上市5-10款自研化妆品原料对外销售，同时重点开展自主知识产权 PDRN等核心技术研发。
- 太阳看好公司新电商团队到位后运营思路优化，主品牌稳固价盘、利润恢复，子品牌维持增长，布局医美赛道打开估值空间。
- 预计26/27年收入60.02/64.82亿元，yoy+12.01%/+8.00%，归母净利5.97/6.81亿元，yoy+18.05%/14.07%，对应PE27/24X。