北京人力2025年年报及2026年一季报简评 ✔2025年扣非净利稳健增长，顺利完成业绩承诺指标。 2025年公司实现收入451.85亿元/+5.0%、归母净利

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北京人力2025年年报及2026年一季报简评

✔2025年扣非净利稳健增长，顺利完成业绩承诺指标。 2025年公司实现收入451.85亿元/+5.0%、归母净利11.70亿元/+47.8%、扣非归母净利5.60亿元/+5.0%，业绩符合预期，非经常性损益大幅增长主要原因为处置北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权带来投资收益，以及政府产业扶持政策资金同比增长，置入资产北京外企归母净利/扣非归母净利业绩承诺完成率为147.9/101.4%，顺利完成业绩承诺。随着外包业务增长，以及降本增效措施下人工成本下降，扣非净利增长稳健。

✔深耕业务外包发展，灵活用工阶段性收缩。 2025年公司业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工/其他业务收入为396.76/10.71/11.48/30.25/2.55亿元，分别同比+10.1%/+8.2%/-4.4%/-30.2%/-42.8%。 业务外包：外包业务是公司收入增长的核心驱动，公司聚焦信息技术、新能源汽车、生物医药、电商零售、金融服务、制造、餐饮食品等重点行业，深化客户价值、创新服务模式； 人事管理：人事管理业务同比下降，但在行业洗牌中承接了更多合规化派遣需求，推动市场份额提升； 薪酬福利：薪酬福利业务因受业务战略调整及新设产品型公司前期培育影响短期营收有所下降； 招聘及灵活用工：在灵活用工行业强监管环境下，公司灵活用工规模出现阶段性收缩，为适应新规公司主动进行合规化调整，优化业务发展战略。 2025年公司业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工/其他业务毛利率分别为3.2%/75.3%/17.7%/2.5%/56.7%，同比-0.1/-7.0/-0.7/-0.7/+11.9ppts，主要业务毛利率均有所下降。

✔26Q1收入维持稳健增长，利润端呈现波动。 26Q1公司实现营业收入113.82亿元/+5.0%、归母净利2.62亿元/-55.5%、扣非净利0.71亿元/-51.3%，非经常性损益中政府补助同比增长5.8%，若剔除25Q1处置北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权取得投资收益的影响，则归母净利同比下降18.9%，业绩表现低于预期，我们分析主要与灵活用工行业强监管政策环境下公司灵活用工业务规模出现阶段性收缩、公司自身季度间业绩不规律波动有关。

总结：2025年收入、归母净利同比增长5%，经营表现稳健，顺利完成业绩承诺指标。26Q1收入维持稳健增长，而利润端呈现波动。公司深耕业务外包发展、聚焦重点行业、提升运营效率，外包业务是公司当前阶段成长核心驱动，人事管理业务市场份额提升，薪酬福利、招聘及灵活用工业务则相对承压，公司计划推进投资布局与国际化发展、积极培育新增长点。我们预测2026-2027年归母净利润为10.04/10.89亿元，对应PE约9x。公司当前股息率约5%，建议关注。

总体总结

主题正文 总结：2025年收入、归母净利同比增长5%，经营表现稳健，顺利完成业绩承诺指标。26Q1收入维持稳健增长，而利润端呈现波动。公司深耕业务外包发展、聚焦重点行业、提升运营效率，外包业务是公司当前阶段成长核心驱动，人事管理业务市场份额提升，薪酬福利、招聘及灵活用工业务则相对承压，公司计划推进投资布局与国际化发展、积极培育新增长点。我们预测2026-2027年归母净利润为10.04/10.89亿元，对应PE约9x。公司当前股息率约5%，建议关注。