金固股份25年年报&26Q1业绩点评：财务处理不掩业务成长，铌微合金业务发展稳健 #事件：金固股份发布2025年年度报告和26Q1业绩报： 2025：公司实现营
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金固股份25年年报&26Q1业绩点评：财务处理不掩业务成长，铌微合金业务发展稳健
#事件：金固股份发布2025年年度报告和26Q1业绩报： 2025：公司实现营业收入38.3亿，同比+14%；归母净利润和扣非归母分别为0.4、0.3亿元，同比+79%、114%；其中，25Q4公司实现营收7.4亿元，同比+57%；归母净利和扣非归母基本盈亏平衡。 26Q1：公司实现营业收入9.6亿，同比+9%；归母净利润和扣非归母分别为0.2、0.2，同比分别+200%、289%；
#铌微合金车轮业务表现符合预期，2026年出货预期维持1600万只+。25Q4营收环比增速稍有下滑，主要系钢贸业务由“全额法”切换为“净额法”（拖累营收约1亿元+），剔除后实际核心业务维持强劲扩张。我们测算，公司铌微合金车轮25Q4、26Q1出货量分别为 300、220万只。26Q1出货量环比微降，主要考虑到：1）行业进入季节性淡季；2）汽车政策补贴力度退坡，从定额切换为挂钩车价补贴，低价车型补贴退坡感知更明显。我们认为，短期政策补贴对需求产生的扰动已经逐步体现，政策平稳退坡预期下，车市价格战常态化或有望加速公司产品定点和爬坡。维持2026年铌微合金车轮出货量预期1600-1800万只。
#减值计提短期扰动业绩，明股实债稀释业绩弹性。25Q4净利润录得微亏，主要考虑到：1）超期应收账款计提减值影响2kw；2）历史股权投资计提影响1kw；3）25Q4钢材跌价计提部分库存减值损失影响剔除减值影响后，我们测算25Q4铌微合金车轮业务归母净利润预期为4kw以上。此外，铌微合金业务处于子公司中，上市公司持股比例约63%，少数股东对归母利润存在稀释，且公司需计提每个季度2370万元财务费用，同时计算债权和持股比例稀释。随着后续股权上翻推进，归母利润有望迎来显著修复。
#盈利预测：公司2026-27年出货量预期分别为1600、2400万只，子公司层面利润有望实现5、10亿元；考虑子公司股份有望于年内上翻+，按27年20X估值，对应公司目标市值200亿+。未来潜在事件性催化：1）潜在机器人代工业务；2）两轮车业务放量；3）阿凡达铌微合金子公司股权上翻。
总体总结
主题正文
- 归母净利润和扣非归母分别为0.2、0.2，同比分别+200%、289%；
- 25Q4营收环比增速稍有下滑，主要系钢贸业务由“全额法”切换为“净额法”（拖累营收约1亿元+），剔除后实际核心业务维持强劲扩张。
- 我们认为，短期政策补贴对需求产生的扰动已经逐步体现，政策平稳退坡预期下，车市价格战常态化或有望加速公司产品定点和爬坡。
- 25Q4净利润录得微亏，主要考虑到：1）超期应收账款计提减值影响2kw；
- 2）历史股权投资计提影响1kw；
- 3）25Q4钢材跌价计提部分库存减值损失影响剔除减值影响后，我们测算25Q4铌微合金车轮业务归母净利润预期为4kw以上。
- 此外，铌微合金业务处于子公司中，上市公司持股比例约63%，少数股东对归母利润存在稀释，且公司需计提每个季度2370万元财务费用，同时计算债权和持股比例稀释。
- #盈利预测：公司2026-27年出货量预期分别为1600、2400万只，子公司层面利润有望实现5、10亿元；