【华西军工】持续推荐洪都航空 [玫瑰]事件：公司发布一季报，26Q1营收8.84亿元，同比增加73.47%；归母净利578万元，扭亏为盈。 [玫瑰]1、收入端：
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【华西军工】持续推荐洪都航空
[玫瑰]事件：公司发布一季报，26Q1营收8.84亿元，同比增加73.47%；归母净利578万元，扭亏为盈。
[玫瑰]1、收入端：73%高增长，交付节奏全面提速。据一季报，营收增长在于产品交付数量增加；结合年报，公司将于26年交付的订单金额高达 68.20 亿元，全年业绩有所保障。市场此前的核心疑虑在于''收入能否放量、利润何时兑现''，而一季报给出了明确答案，收入端已率先爆发，利润释放只是时间问题。
[玫瑰]2、利润端：扭亏只是起点，毛利率修复空间大。从年报看，教练机毛利率已从3.28%大幅增长至9.84%，我们判断新型号具备较好的价格水平，后续毛利率有望持续上行。我们认为，主机厂的盈亏平衡点取决于成熟型号的批产周期。26Q1归母净利成功扭亏，充分印证只要产品交付节奏持续向上，公司利润弹性即可快速兑现，业绩拐点已正式确立。
[玫瑰]3、费用端：刚性成本稳定。在营收高增背景下，26Q1管理费用、销售费用反而下降，成本控制得到检验。目前洪都上市公司员工数仅1800人，在主机厂中包袱最轻，增长潜力最大。
[玫瑰]我们认为，洪都将是''十五五''期间放量节奏最快、业绩弹性最强的主机厂，其产品体系正由传统辅助机型加速向“对地攻击机+无人机+导弹”一体化的攻击类作战平台升级，战略定位显著提升。
[玫瑰]根据低成本、高效费比装备原则，L15双垂尾版定位与美军A-10接近，是面向对面持续压制打击的核心机型，内贸列装与外贸出口需求双旺。近期美伊冲突中，A-10承担霍尔木兹海峡清缴与登陆火力支援任务，印证轻型攻击机在实战中的重要性。
[玫瑰]军贸方面，L15已成功出口阿联酋。结合近期伊朗局势，中东国家安全问题充分暴露，其武器采购多元化倾向的概率明显抬升，或加速采购中国装备。洪都教练机、无人机及导弹出口节奏有望加速兑现。
风险提示：下游放量节奏不及预期、军贸市场竞争加剧等。
总体总结
主题正文
- 结合年报，公司将于26年交付的订单金额高达 68.20 亿元，全年业绩有所保障。
- 市场此前的核心疑虑在于''收入能否放量、利润何时兑现''，而一季报给出了明确答案，收入端已率先爆发，利润释放只是时间问题。
- 从年报看，教练机毛利率已从3.28%大幅增长至9.84%，我们判断新型号具备较好的价格水平，后续毛利率有望持续上行。
- 26Q1归母净利成功扭亏，充分印证只要产品交付节奏持续向上，公司利润弹性即可快速兑现，业绩拐点已正式确立。
- 在营收高增背景下，26Q1管理费用、销售费用反而下降，成本控制得到检验。
- 目前洪都上市公司员工数仅1800人，在主机厂中包袱最轻，增长潜力最大。
- [玫瑰]我们认为，洪都将是''十五五''期间放量节奏最快、业绩弹性最强的主机厂，其产品体系正由传统辅助机型加速向“对地攻击机+无人机+导弹”一体化的攻击类作战平台升级，战略定位显著提升。
- [玫瑰]根据低成本、高效费比装备原则，L15双垂尾版定位与美军A-10接近，是面向对面持续压制打击的核心机型，内贸列装与外贸出口需求双旺。