【中金机械&汽车】双环传动：1Q26 增长平稳，民生齿轮&机器人构筑第二成长20260427 公司公布2025年业绩：营业收入同比+3.8%至91.1亿元，归母
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【中金机械&汽车】双环传动：1Q26 增长平稳，民生齿轮&机器人构筑第二成长20260427
公司公布2025年业绩：营业收入同比+3.8%至91.1亿元，归母净利润同比+23%至12.6亿元。2025年公司传统燃油车齿轮、商用车齿轮业绩下滑，导致整体营收端低于我们预期；盈利端符合我们预期。1Q26公司营收、归母净利润同比增速为1.5%、2.9%，盈利端表现稳健。
2025/1Q26毛利率同比向好。1）2025年公司整体毛利率同比+2.4ppt至26.7%，1Q26单季度毛利率提升至27.0%，为全年奠定良好开端。2）公司期间费用率微升，2025年销售/管理/财务费用率分别同比+0.1/+0.2/+0.1ppt，全年净利润率提升2.2ppt至13.8%。
新能源乘用车双位数增长，其他车用齿轮表现平淡。分业务看，2025年公司乘用车（第一大主营业务）、商用车齿轮营收增速分别为12.8%、-7.0%。2025年公司新能源乘用车齿轮增速超过20%，带动乘用车齿轮毛利率微增。展望2026年，我们认为乘用车齿轮增量在于海外市场拓展、新能源同轴减速箱渗透率提升。
民生齿轮&机器人减速器打开发展上限。1）公司民用齿轮配合扫地机器人、电动自行车Ebike等方向，2025年营收接近8亿元。2）子公司环动科技在机器人RV减速器、新型减速器拥有竞争优势，我们认为2026年受益于国产人形机器人批量生产。
由于传统燃油车、商用车齿轮业务需求平淡，我们下调2026年净利润预测2.7%至14.3亿元（同比增长13%），新引入2027预测归母净利润16.2（同比增长13%）亿元。我们同步下调目标价10.0%至45.0元，对应2026E/2027E P/E为26.8/23.6x。当前股价对应2026E/2027E P/E为21.8/19.2x，涨幅空间为23%，维持跑赢行业评级。
风险 海外市场需求风险，新业务拓展受阻，盈利能力不确定性。
总体总结
主题正文
- 【中金机械&汽车】双环传动：1Q26 增长平稳，民生齿轮&机器人构筑第二成长20260427
- 公司公布2025年业绩：营业收入同比+3.8%至91.1亿元，归母净利润同比+23%至12.6亿元。
- 1Q26公司营收、归母净利润同比增速为1.5%、2.9%，盈利端表现稳健。
- 1）2025年公司整体毛利率同比+2.4ppt至26.7%，1Q26单季度毛利率提升至27.0%，为全年奠定良好开端。
- 2）公司期间费用率微升，2025年销售/管理/财务费用率分别同比+0.1/+0.2/+0.1ppt，全年净利润率提升2.2ppt至13.8%。
- 2）子公司环动科技在机器人RV减速器、新型减速器拥有竞争优势，我们认为2026年受益于国产人形机器人批量生产。
- 由于传统燃油车、商用车齿轮业务需求平淡，我们下调2026年净利润预测2.7%至14.3亿元（同比增长13%），新引入2027预测归母净利润16.2（同比增长13%）亿元。
- 当前股价对应2026E/2027E P/E为21.8/19.2x，涨幅空间为23%，维持跑赢行业评级。