【申万交运】松发股份：Q1业绩符合预期，重视行业高景气下稀缺的产能增量 [礼物] 业绩：26Q1营收89e，同比+199%，归母11e，同比+330%，Q1毛利
- 序号：192
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【申万交运】松发股份：Q1业绩符合预期，重视行业高景气下稀缺的产能增量
[礼物] 业绩：26Q1营收89e，同比+199%，归母11e，同比+330%，Q1毛利率21.5%，环比25Q4增2.7pct， Q1工期部分受春节假期影响，利润表现及利润率提升进程符合预期。
[烟花] 手持订单持续积累-油运高景气核心受益船厂。油轮高景气正加速向造船传导。公司凭借大型船坞和批量化建造优势密集接单。26年初至4月下旬，公司新签VLCC订单50艘，VLCC手持订单共计76艘，VLCC手持订单量全球第一，充分受益于当前油运高景气带动的船市上行。
[福] 量价齐升-业绩增长趋势明确。 量：2026-2028年排产稳步增长，交付节奏持续抬升，参考克拉克森，26-28交付量增速分别为389%、37%、55%。接单速度加快，合同负债自25Q4的54亿增至26Q1的83亿。 价：当前船价连续4周上涨，有望重新进入上行通道，远期利润及上限持续抬升。 利润率：Q1毛利率21.5%，净利率12.3%，当前手持订单中集/油/散占比分别为31%、46%、22%，低附加值散货船后续交付占比持续下降（26年63%→28年8%），集装箱船交付占比持续提升（26年0→28年44%），交付船型结构改善带动利润率持续上升。
[烟花] 增量产能陆续投产-后续产能仍具备上行空间。公司二期产能已投产，三期产能在建，后续仍有扩张潜力。在船价稳定假设下，远期满效率运作时年产值有望突破千亿，成长天花板打开。
总体总结
主题正文
- 【申万交运】松发股份：Q1业绩符合预期，重视行业高景气下稀缺的产能增量
- [礼物] 业绩：26Q1营收89e，同比+199%，归母11e，同比+330%，Q1毛利率21.5%，环比25Q4增2.7pct， Q1工期部分受春节假期影响，利润表现及利润率提升进程符合预期。
- [烟花] 手持订单持续积累-油运高景气核心受益船厂。
- 26年初至4月下旬，公司新签VLCC订单50艘，VLCC手持订单共计76艘，VLCC手持订单量全球第一，充分受益于当前油运高景气带动的船市上行。
- [福] 量价齐升-业绩增长趋势明确。
- 量：2026-2028年排产稳步增长，交付节奏持续抬升，参考克拉克森，26-28交付量增速分别为389%、37%、55%。
- 价：当前船价连续4周上涨，有望重新进入上行通道，远期利润及上限持续抬升。
- 利润率：Q1毛利率21.5%，净利率12.3%，当前手持订单中集/油/散占比分别为31%、46%、22%，低附加值散货船后续交付占比持续下降（26年63%→28年8%），集装箱船交付占比持续提升（26年0→28年44%），交付船型结构改善带动利润率持续上升。