【国信食饮】新乳业26Q1：业绩超预期 26Q1实现收入28.4亿元，同比+8.3%，低温双位数增长&常温正增；归母净利1.9亿元，同比+39.9%；扣非归母净

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【国信食饮】新乳业26Q1：业绩超预期

26Q1实现收入28.4亿元，同比+8.3%，低温双位数增长&常温正增；归母净利1.9亿元，同比+39.9%；扣非归母净利1.9亿元，同比+35.7%。（vs市场预期收入高单，业绩同比+20%+）

26Q1毛利率30.0%，同比+0.5pct；毛利率+29.97%，+0.47pcts；销售/管理费用率17.1%/3.5%，同比+0.12/-0.08pcts；26Q1资产减值损失+处置收益+投资净收益合计-1.3kw（去年同期-4kw），最终归母净利率6.56%同比+1.48pcts；扣非归母净利率6.72%，同+1.36pcts。

25Q1在原奶红利收窄背景下毛利率仍同比提升，表明结构改善影响更大，预计26/27年收入+6%/+5%，业绩+25%/+15%至9.1/10.5e（净利率7.9%/8.5%），对应26/27年17.6/15.2x，修复至26年20x往上，延续推荐！

总体总结

主题正文

1. 26Q1实现收入28.4亿元，同比+8.3%，低温双位数增长&常温正增；
2. 扣非归母净利1.9亿元，同比+35.7%。
3. （vs市场预期收入高单，业绩同比+20%+）
4. 26Q1毛利率30.0%，同比+0.5pct；
5. 销售/管理费用率17.1%/3.5%，同比+0.12/-0.08pcts；
6. 26Q1资产减值损失+处置收益+投资净收益合计-1.3kw（去年同期-4kw），最终归母净利率6.56%同比+1.48pcts；
7. 扣非归母净利率6.72%，同+1.36pcts。
8. 25Q1在原奶红利收窄背景下毛利率仍同比提升，表明结构改善影响更大，预计26/27年收入+6%/+5%，业绩+25%/+15%至9.1/10.5e（净利率7.9%/8.5%），对应26/27年17.6/15.2x，修复至26年20x往上，延续推荐！