【HYDZWS】传音控股：拐点已至，毛利率有望进入持续环比提升通道 受存储涨价影响，传音过去多个季度经营端持续承压。尽管存储仍高景气，但我们认为，公司已通过多重
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【HYDZWS】传音控股：拐点已至，毛利率有望进入持续环比提升通道
受存储涨价影响，传音过去多个季度经营端持续承压。尽管存储仍高景气，但我们认为，公司已通过多重举措实质性化解存储涨价带来的冲击，毛利率有望持续修复，基本面与股价拐点已现。
2026年一季度稳步修复，公司出货量约2100万部，同环比基本持平；ASP同比提升20%-30%，环比亦稳步增长，核心驱动力来自3月发布的新品，其中TECNOCamon50、InfinixNote60等中高端产品调价幅度更大，新品凭借精准的产品定义与良好体验，实现销量与口碑双丰收。
一季度新品拉动相对有限，1-2月老机型库存和销售仍有较大影响，二季度全面转向新品销售，毛利率有望维持较好表现。叠加二季度末公司将进入下半年新品密集发布期，公司将进一步优化产品组合、化解上游成本压力，加速中高端化进程。
中长期视角，我们认为全球智能手机行业最惨烈的内卷阶段已成为过去式。作为全球竞争最激烈的赛道（之一），手机厂商在经历了上一轮极致的价格战，但格局却未显著重构后，在存储涨价的外部催化，不内卷或已成为更大的行业共识。未来仍会有局部区域、阶段性价格扰动，但整体行业或已告别非理性内卷，传音作为新兴市场龙头，有望持续受益。
总体总结
主题正文
- 受存储涨价影响，传音过去多个季度经营端持续承压。
- 尽管存储仍高景气，但我们认为，公司已通过多重举措实质性化解存储涨价带来的冲击，毛利率有望持续修复，基本面与股价拐点已现。
- 2026年一季度稳步修复，公司出货量约2100万部，同环比基本持平；
- ASP同比提升20%-30%，环比亦稳步增长，核心驱动力来自3月发布的新品，其中TECNOCamon50、InfinixNote60等中高端产品调价幅度更大，新品凭借精准的产品定义与良好体验，实现销量与口碑双丰收。
- 一季度新品拉动相对有限，1-2月老机型库存和销售仍有较大影响，二季度全面转向新品销售，毛利率有望维持较好表现。
- 叠加二季度末公司将进入下半年新品密集发布期，公司将进一步优化产品组合、化解上游成本压力，加速中高端化进程。
- 作为全球竞争最激烈的赛道（之一），手机厂商在经历了上一轮极致的价格战，但格局却未显著重构后，在存储涨价的外部催化，不内卷或已成为更大的行业共识。
- 未来仍会有局部区域、阶段性价格扰动，但整体行业或已告别非理性内卷，传音作为新兴市场龙头，有望持续受益。